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本期投資提示：

本周申萬農林牧漁指數下跌2.0%，滬深300 下跌2.5%，部分重點個股漲幅前三名：西王食品（5.3%）、金新農（3.1%）、瑞普生物（1.8%），跌幅前三名：普萊柯（-5.0%）、仙壇股份（-4.9%）、禾豐牧業（-4.8%）。投資分析意見：輪動周期，揚帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養殖子行業景氣輪動機會，重點關注轉基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業化等重大科技應用。重點關注：①行業景氣受益：益生股份、圣農發展、牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、海大集團；②科技助力兌現：非洲豬瘟疫苗商業化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉基因玉米種植推廣：登海種業、隆平高科、大北農。

周思考：如何看待下半年肉雞行業基本面趨勢？白羽肉雞：引種受限邏輯不變，父母代雞苗銷售開始縮量，關注換羽效率，靜待供給反轉。 據海關總署，5 月白羽肉雞種雞進口2.1 萬套，1-5 月合計進口20.2 萬套，同比-38%，創下2016 年后同期最低值。據中國畜牧業協會，全國5 月父母代雛雞銷售527.6 萬套，環比-4.7%，連續第二個月下滑。22M5 開始的祖代種雞引種受限，在經歷強制換羽的平滑后，與23Q2 正式傳導至父母代環節。 黃羽肉雞：虧損延續，產能、供給仍在低位；應有季節性景氣，但無豬價強刺激，或難以復制2022Q3 高度。 據新牧網，6 月至今黃雞中速雞銷售均價不足12 元/kg，行業性虧損（盈利指數低于100）；據畜牧業協會禽業分會，截至6 月上旬，黃羽肉雞在產父母代種雞存欄1366.7 萬套，僅略高于2018 年同期水平，在過去6 年中處在倒數第二位。周度商品代雞苗銷售量3240 萬羽，為近6 年新低。 投資分析意見：白雞、黃雞供給周期不盡相同，黑天鵝催化下，白羽肉雞的被動去產能持續時間已有一年，且預計23 年內仍大概率延續。效率領先與養殖習慣的粘性，決定了海外品種種雞仍是定價主體。23H2 將逐步由趨緊預期過度到實質性缺失，父母代雞苗價格高位難下。與此同時，商品代雞苗供給頂部將逐步過去（22M1-4 祖代高引種、22Q4 父母代雞苗高銷售量對應22Q2 為商品代雞苗的供給頂部，考慮到產蛋高峰和延遲淘汰，此種趨勢或延續到22Q3），我們仍看好商品代雞苗供給出現明顯拐點，疊加需求端的拉動（我們預測豬價或從23Q4 起進入新一輪上行周期），商品代雞苗價格的拐點有望在Q3 末Q4 初來臨。但需要強調的是，本輪周期和15-18 年間引種受限的邏輯不同之處在于，國產品種的補位，22 年為推廣元年，23 年的市場接受度正快速提升（國產品種父母代雞苗成交價Q2 站上30 元）。因此，此輪缺口最終的變現形式或許不是短期價格的暴漲，8 元乃至10 元的商品苗價高度大概率難以期待，但偏中期的盈利中樞抬升，是大概率事件。結合Q2 大幅回調的股價（白雞投資依然偏右側，雞苗價格季度性趨勢性下跌對板塊帶來直接的負向沖擊），當前位置我們仍推薦關注白羽肉雞板塊，推薦標的益生股份，圣農發展。黃羽肉雞方面，在2019 年的高光時刻之后，歷經了超過2 年的虧損，才迎來22Q3的短暫曙光，但很快便再次破滅。在食品工業化的浪潮之下，疊加黃雞自身冰鮮化的趨勢，白雞、817 雞對其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經歷供需再次平衡的過程。除季節性需求的拉動外，豬價波動對其拉動作用將再次提升（20、21 年間，豬價上漲黃雞價格敏感度不強）。鑒于當前的黃雞供給水平，我們認為23H2，“金九銀十”仍有，但結合豬價預期，黃雞年內季節性高點難超去年是大概率事件。低位布局季節性景氣，建議關注立華股份。

生豬養殖：端午期間豬價未見起色，夯實產能去化預期。據涌益咨詢，6 月25 日全國外三元生豬銷售均價為14.03 元/kg，周環比下跌2.9%，端午期間需求端有小幅提振（涌益咨詢監測屠宰企業樣本點周屠宰量環比+2.3%），但供應端壓力仍是當前豬價的主導力量。補欄積極性進一步下滑，仔豬價格持續下跌。涌益咨詢監控6 月21 日全國15kg 仔豬均價約508 元/頭，較一周前水平繼續下滑近10 元/頭，較5 月末水平下滑超過100 元/頭。投資分析意見：產能去化趨勢確立，繼續重點推薦生豬養殖板塊布局機會。向后展望，需求端相對弱勢，供給端壓力或只增不減，行業仍面臨虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗。預計后續產能仍將延續調減態勢。板塊投資機會仍在于 “產能持續去化”的演繹，產能去化帶來供給下降、豬價上行的預期仍在發酵，繼續推薦。在標的選擇上，我們在年初提出出欄增速、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預期發酵的初期。行至當下，量增快、成本優的豬股定價模式已形成一定的市場共識。向后展望，企業的資金儲備與養殖成本差異有望得到進一步的定價。基于此，重點推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農牧。

鰻鱺養殖：鰻魚價格走勢仍弱，關注日本鰻魚節對鰻魚需求的潛在拉動。據中國網，6 月23 日中國大陸3p 日本鰻流通價格約88 元/kg，周環比-2 元/kg，中國大陸美洲鰻流通價格為77 元/kg，周環比-2 元/kg。鰻魚價格走勢仍弱，2 月至今已下跌超10 元/kg。7 月下旬為日本歷年鰻魚節，對國內鰻魚出口或有一定拉動，與此同時2021 年供給高位的鰻苗育成出塘漸入尾聲，關注價格底部回暖的預期。

飼料：飼料工業協會發布5 月全國飼料生產形勢。2023 年5 月，全國工業飼料產量2664 萬噸，環比+3.1%，同比+10.5%，飼料需求延續恢復態勢。畜禽飼料價格均有小幅下降，育肥豬/肉大雞/鯉魚成魚料月度均價分別為3.69/3.44/5.62 元/kg，環比-0.6%/-0.2%/+3.8%。飼料行業需求底部回暖的趨勢明確，行業集中度提升的確定性猶在，建議關注海大集團。

風險提示：生豬、肉雞價格持續低迷；轉基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發推廣進程延后；養殖疫情爆發等。

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