來源：上海證券報

基金經理管嘉琪就專注于大消費領域。近日，消費板塊強勢反彈，談及后續投資機會，管嘉琪表示，短期消費板塊繼續上漲或有一定壓力，中期而言更為樂觀；隨著消費場景逐步修復，有較多投資機會值得挖掘，以更長期的維度看，我國消費潛力蘊含巨大市場空間。

【資料圖】

構建“核心+衛星”組合

“投資要抓住行業的商業模式及成長性這兩大關鍵要素。”在多年投資實踐中，管嘉琪逐漸打磨出一套成熟的投資框架，即構建“核心行業+衛星行業”組合。

核心行業有哪些特征？管嘉琪表示，核心行業，即兼具高成長性和好的商業模式的行業。衛星行業，則是成長性一般但具備好的商業模式，或者具有高成長性，但商業模式一般的行業。

管嘉琪解釋道，行業成長性一般但商業模式好，從中能把握優秀公司的阿爾法機會。如果行業處于快速成長期，則重點把握貝塔機會，并且龍頭企業在成長過程中競爭壁壘持續提升，容易出現大市值公司。除此以外，如果行業增速較快，階段性會有貝塔機會，但由于競爭較為激烈，行業壁壘并不高，須密切關注競爭格局變化。

“從A股歷史表現看，好的行業中的二梯隊公司成長性要好于差的行業中的龍頭公司。”在管嘉琪看來，行業成長性可重點考慮三方面：一是長期發展空間，以消費行業為例，是否符合消費升級趨勢；二是中期增速，可計算出未來2至3年行業收入和利潤增速；三是關注行業季度景氣度變化。“對于商業模式則重點關注行業集中度、競爭格局、盈利能力等要素。”管嘉琪說。

重點把握三類投資機會

A股上市公司已突破5000家，如何從中選擇優質公司？在管嘉琪看來，做投資一定要足夠勤奮。他會采取多種方式加深對公司的了解：

一是通過券商研報、公司公告、網絡信息等對公司形成基本了解，包括公司發展歷程、經營情況、競爭優勢、長期發展戰略等。

二是通過券商路演、同業交流等方式提升對公司的認識，同時也了解市場對公司的看法。

三是通過公司調研、產業鏈上下游調研、觀察定期業績情況等方式持續修正對公司的看法，分析公司是否擁有實現其戰略的優勢，管理團隊是否具備實現該戰略的能力等。

“此外，還要基于以上的研究對公司盈利、未來幾年業績增長進行預測，量化公司成長空間。”管嘉琪表示，須密切跟蹤公司變化，重點關注處于成長階段、品牌勢能向上，或者規模效應顯現、能帶動凈利率趨勢向上的公司。與此同時，新消費領域或將涌現較多投資機會。

“當對公司有了深入了解，行業景氣度出現超預期提升且可持續，或股價因非基本面擾動出現明顯回調，同時滿足前期倉位不高、未出現明顯浮虧、預期收益率較高等條件，我們可能采取加倉操作。”管嘉琪說。

消費板塊具備較大潛力

談及消費板塊的投資機會，管嘉琪總結為四個字：“長坡厚雪”。從宏觀層面看，我國中長期消費潛力依然巨大。從微觀層面看，當前我國僅有烈性酒和家電領域的龍頭企業市值高于海外龍頭企業，與全球消費龍頭企業相比，我國各領域的消費品牌都有較大提升空間。

消費板塊子行業眾多，管嘉琪較為關注白酒行業。具體而言，次高端酒行業仍處于成長期，行業景氣度回升的概率較高，須跟蹤景氣度拐點。餐飲、酒店、旅游等與出行相關度高的行業業績有望體現出較大彈性。

此外，管嘉琪認為，化妝品行業值得關注，隨著國產品牌競爭力的提升，以及消費者對國產品牌信任度提高，近年來國有品牌市占率上升趨勢十分明顯。對標全球化妝品龍頭企業的萬億市值，我國化妝品行業仍有很大成長空間，坐擁全球最大的消費群體，我國有望誕生全球級別的化妝品公司。

關鍵詞： 龍頭企業 投資機會 優質公司 成長空間