事件：5 月全國快遞服務企業業務完成量109.9 億件，同比增長18.9%。

其中同城件業務量增長3.1%，異地件業務量增長20.1%。

(資料圖)

點評：

業務量增長平穩，但通達系企業增速分化較為明顯：上市公司方面，申通業務量增速近50%，明顯高于行業均值的18.9%；圓通增速略低于行業均值；韻達業務量增長3.6%。市場份額方面，由于業務量大增，申通的市場份額占比已經達到了13.7%，已經非常接近韻達的14.0%。A股4 家上市公司的整體份額5 月為52.9%，較去年同期的53.5%略降。

價格競爭加劇，但預計處于可控范圍： 5 月申通、圓通與韻達的單件收入同比降幅為13.3%，7.6%和2%。可以看出申通為了提升件量，在價格端還是做出了較大的讓步。通達系的價格競爭對順豐影響不大，順豐單價基本持平去年同期。

通達系價格競爭有所加劇，我們認為主要是幾方面原因。一是行業進入淡季，行業本身競爭壓力較大；二是隨著疫情消退業務量增長，行業的單件成本有所下降，而行業單價在此前維持了較長時間的高水平，因此企業有降價的底氣；三是競爭更多集中在低價件領域。受韻達業務結構調整影響，低價件需求外溢，存量需求重新劃分導致了價格競爭加劇。

受監管趨嚴影響，過去一年多行業價格端一直保持平穩態勢，但監管部門從不反對價格競爭，而是反對惡性價格戰。雖然價格戰難以避免，但更應該看到的是行業從成本競爭轉向高質量發展的大勢所趨。很明顯，企業自身與監管部門都不希望看到行業重回戰國時代，因此預計后續一段時間價格競爭還會持續，但會處于可控范圍內。

投資建議：目前通達系經營策略分化較為明顯。頭部的中通與圓通量價表現都較為穩定，向著高質量發展的方向邁進，韻達也在積極進行業務結構調整；申通和極兔則更重視業務量的增長，在低價件領域展開競爭。

充足的件量是快遞企業盈利的基礎，但真正能帶來利潤的還是優質服務提供的溢價。通達系以量取勝的時代已經漸行漸遠，因此我們認為對目前的價格戰沒有必要過分擔憂。

A 股快遞企業股價從4 月開始出現大幅回調，已經反映了對于價格戰的悲觀預期，我們認為這給予了投資者左側布局的時機，值得重點關注。

風險提示：行業價格戰加劇；人力成本攀升；政策面變化等。

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