新華財經北京8月28日電（記者 王媛媛 劉玉龍）8月28日，A股三大股指集體高開，滬指、深成指、創業板指開盤集體漲超5%，截至收盤，A股近3500股上漲，滬深兩市成交額合計超1.1萬億元，較上一交易日放量超3600億元。

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8月27日晚間，以印花稅減半為開路先鋒，優化IPO、再融資監管，進一步規范股份減持行為，調降融資保證金比例等利好政策接踵而至。官方連發四份公告，分別在投資端、融資端、交易端等方面給予“真金白銀”的政策支持，以活躍資本市場、提振投資者信心。在機構看來，本次政策“四箭齊發”，監管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態度堅決。更重要的是，未來將會有更多活躍資本市場的一攬子政策出臺。

機構：“四箭齊發”只是開始?更多政策值得期待

綜合多家機構觀點，業內人士認為，本次政策“四箭齊發”后，一系列綜合政策措施有望繼續出臺，將形成活躍資本市場的合力。

繼7月24日政治局會議提要“活躍資本市場，提振投資者信心”以來，監管部門在投資端、交易端、融資端綜合施策。8月18日，證監會召開答記者問會議后，確定“活躍資本市場、提振投資者信心”25條具體措施，包括降低證券交易經手費；研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間；加快投資端改革，大力發展權益類基金；將加強跨部委溝通協同，加大各類中長期資金引入力度，提高權益投資比例；始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化；現階段實行T+0交易的時機不成熟；進一步優化股份回購制度，放寬相關回購條件，支持上市公司開展股份回購；將持續暢通企業境外上市渠道；全力做好房地產、城投等重點領域風險防控；支持香港市場發展，統籌提升A股、港股活躍度。

中信建投證券非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然稱，若將8月18日的政策舉措整合來看，分別可以劃分為：融資端——服務科創企業、統籌融資節奏、支持并購重組；優化上市公司回購、分紅、減持等。交易端——降低基礎設施費用、優化程序交易監管、延長交易時間或“100+1”制度等；適度放寬兩融保證金比例等。投資端——大力發展權益基金、發展指數基金、增量資金入市等；鼓勵券商衍生品業務創新，適度放寬風險指標等。其他——引導長期資金長期入市，提升上市公司治理，優化內地與香港互聯互通等。剔除已經發布的內容來看，監管部門工具箱依然十分充足，后續可重點期待鼓勵券商新業務創新、大力發展權益投資、并購重組等方向的催化。

中信建投證券首席策略分析師陳果認為，政策信號意義明顯，監管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態度堅決。當前市場處于政策密集落地期，政策明顯超出市場預期，市場短期信心有望獲得明顯提振。重申當前處于市場底部，政策明朗，建議逢低布局。

西部證券表示，本輪“政策加碼”邏輯需要站在自上而下的角度統籌評估，預計后續政策子彈袋仍有余量。不論是前期調降基金管理費、調降交易經手費還是本次調降印花稅，其影響不能站在單一事件角度孤立評估，背后的核心邏輯是蛋糕在金融機構、投資者及企業間的重新切分。后續“活躍資本市場”相關政策依然值得期待。

附：機構詳細解讀政策面“四箭齊發”

印花稅減半政策落地

市場對于降印花稅的相關政策期待已久。時隔十五年，證券交易印花稅迎來調降。27日，財政部、稅務總局印發的《關于減半征收證券交易印花稅的公告》提出，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，以活躍資本市場、提振投資者信心。

目前我國A股證券交易費用主要包括過戶費、經手費、證管費、印花稅、券商凈傭金等，其中過戶費、經手費、證管費雙向收取，合計約0.0641‰（滬深兩市，北交所約為0.155‰）；券商交易傭金約0.24‰（2022年行業凈傭金率，同為雙向收取）；印花稅則是向賣方單邊征收，此前稅率為1‰，自8月28日起將減半征收，為0.5‰。

國泰君安研報指出，2022年印花稅是證券市場交易成本的主要部分，占比達62%。在近期經手費等調整的基礎下，本次降印花稅后交易成本顯著降低。以2022年為參考，印花稅調整可以向市場讓利約1380億元。從調降后市場主要指數表現來看，大盤指數多有明顯上行，印花稅下降對市場情緒提振效果明顯。板塊上，歷次印花稅下調后非銀和彈性板塊領漲。

東吳證券指出，從中期來看，降低印花稅釋放了兩大信號：一、可以降低交易成本、提高交易效率；二、讓投資者意識到市場的呼聲產生了效果，體現政策端對股市的關切。因此調降印花稅率往往只是穩定市場的開始，待提振資本市場政策“組合拳”的進一步推出，政策的累計效應才會逐步開始顯現。

華泰證券表示，印花稅調降顯著降低投資成本，有望激活市場，歷史6次調降，券商板塊具備顯著超額收益。1990年以來，我國印花稅經歷9次調整，其中6次為調降、3次為調增。從調降后市場主要指數表現來看，大盤指數多有明顯上行，表明印花稅下降對市場情緒提振效果明顯。且主要指數上行+讓利激活市場，券商經紀及投資業務等直接受益，因此歷次調降后，券商板塊也有較為明顯的上行趨勢，并且多數走出超額行情，看好券商板塊的持續修復。

國聯證券表示，短期在政策提振情緒下珍惜普漲、高勝率行情。寬基指數在過去4次中t+90區間平均漲跌幅為負，但考慮到本次政策多點齊發，且不乏嚴格限制減持等影響深遠的政策，疊加當前政策底和市場底或已先后到來，對于未來行情的演繹并不悲觀。行業方面，短期重點關注非銀、尤其是券商行情。

調降融資保證金比例

除了下調證券交易印花稅，27日，證監會連發三條公告，其中一條是調降融資保證金比例，支持適度融資需求。

文中提出，三大交易所將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調整將自2023年9月8日收市后實施。

“融資融券是投資者投資股票的重要杠桿來源。”國泰君安研究所策略首席分析師方奕表示，投資者在保證金金額一定的情況下，保證金比例越低，投資者向證券公司融資的規模就越大，杠桿效應就越顯著。

東吳證券金融行業首席分析師胡翔認為，適度調整保證金比例不會影響兩融業務低風險的本質。此外，當前兩融規模僅僅相當于2019年以來歷史峰值的50%，隨著市場的企穩，這個增量效應可能更為明顯。

國泰君安稱，證監會首次以調降融資保證金比例作為活躍資本市場措施，政策措施超預期，同步彰顯政策提振資本市場決心。融資保證金比例的放寬，能夠放大融資買入交易杠桿，更好滿足融資買入需求，融資交易情緒有望提振。參照歷史經驗，融資保證金比例調整政策效果明顯，隨著融資保證金比例調降政策落地，兩融資金加速入場，市場有望底部反彈。當下應抓住政策窗口期，積極做多“投資端”改革。

西部證券認為，融資保證金比例降至80%，將極大的提振市場交易活躍度。截至8月24日，滬深兩市融資余額占股票市值的2.2%，低于14-15年的高點4.7%，有較大的提升空間。放開融資保證金比例將起到活躍市場的作用，預計后續轉融資費率也將調整，整體上是為市場注入杠桿資金，利好頭部券商。

規范股份減持行為

8月27日晚，證監會發布《證監會進一步規范股份減持行為》的公告中指出：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

申萬宏源研究報告數據顯示，新規之下，不符合減持條件的公司(剔除房地產)共2203家，數量占比42.1%，市值29萬億元，占比35.5%。其中，機械設備、電子、醫藥等行業不符合減持條件的公司數量占比最高，銀行、電子、醫藥生物市值占比最高。申萬宏源預計，2016年以來實控人減持規模共4338億，模擬新的減持限制將使得2016年以來的歷史實控人減持減少18%。

東北證券研報數據顯示，2023年全部A股共減持3304億元，若按照目前的新規進行實施，則僅能減持2186.6億元，則能提供給市場“增量資金”1118億元。減持新規后影響最大的為以TMT為主的傳媒、計算機、電子等合計減持從1249億下降至895億。歷史經驗看，上市公司凈減持和市場表現基本呈正向關系，主要在于市場上漲下對于未來上漲空間有所壓縮，為維護收益則套現意愿較強。整體來看，減持新規的落地更多是在于引導市場的長期投資，而盡量避免在市場波動后部分上市企業高位套現，從而給予投資者更多的利益保障。

國泰君安研報表示，此前監管對減持行為的限制主要集中在減持的時間、規模、方式和信息披露方面，但對于能否減持限制較少。本次監管表態不僅意圖呵護市場投融資兩端的資金平衡，也為了保護投資者信心和利益。監管首次將融資行為與投資者回報結合起來。大股東與董監高作為內部人員，其不規范的減持會將資金轉移出公司，損害中小投資者的利益與信心，而將分紅作為減持的前提正體現出監管維護投資者利益的積極態度。

階段性收緊IPO節奏

根據證監會27日發布的公告，此次，證監會還完善一二級市場逆周期調節機制，優化IPO、再融資監管安排。其中包括，階段性收緊IPO節奏；對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制；對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模；嚴格執行融資間隔期要求；嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，此外，房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

今年以來IPO節奏有所放緩，適當收緊IPO有助于實現一二級市場良性發展及動態平衡。7月24日證監會召開2023年系統年中工作座談會提出科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一二級市場動態平衡。8月27日，證監會明確IPO方面階段性收緊節奏，再融資方面也持續收緊發行限制，并嚴格要求上市公司加強再融資資金募投管理，同時房地產上市公司再融資不再受破發、破凈和虧損限制，在支持資本市場同時充分考慮了地產行業現狀。

國海證券數據顯示，截至7月31日，今年共有210家企業成功IPO，合計募集資金2478.71億元，相比去年同期205家企業成功IPO募資3504.52億元，今年上市的公司平均體量明顯縮小。此外，截至7月31日，IPO上會企業有227家，過會率86.8%，相比去年同期308家上會的89.3%通過率有所降低。IPO收緊本質上是嚴格審核入口，篩選優質企業，防范不良企業涌入，以提高市場公信力，適當收緊IPO審核入口，更多給予優質企業發行上市的機會，借此助力二級市場呈現長期向上格局，有助于實現一二級市場良性發展、動態平衡。

東莞證券研報稱，截至8月27日，A股本年股權融資規模為9192億元，融資規模量大，對市場資金面造成一定壓力。在當前市場形勢下，證監會通過階段性收緊IPO節奏和再融資節奏，有利于控制企業融資節奏，完善一二級市場逆周期調節機制。

財信證券認為，2015-2022年，全部A股的股權融資年均次數為950家次、年均規模為16531.51億元，其中IPO年均次數為320家次，IPO年均規模為3167.84億元；增發年均次數為476家次，增發年均規模為9918.31億元，資本市場支持實體經濟功能明顯增強。但長期“重融資、輕投資”的政策傾向，也使得A股市場“抽水效應”明顯，投資者的體驗有待提升。證監會本次根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡，將有效緩解A股IPO及再融資給二級市場帶來的壓力，緩解市場的“抽水效應”，促進市場穩健運行。

編輯：林鄭宏

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