核心觀點

2023H1 公司營業收入延續高增長，盈利能力穩步提升，業績符合預期。

展望2023 全年，鋰電設備領域充足的在手訂單仍將驅動公司業績維持較快增長，且公司在海外動力鋰電、國內儲能鋰電市場持續加大布局，新接訂單占比有望提升；此外，公司持續推進的平臺化戰略，2023H1 光伏設備業務已實現放量，后續3C 設備、激光設備、氫能裝備等業務有望驅動公司業績長期成長。

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事件

公司發布2023 年半年度報告，上半年實現營收70.86 億元，同比+30.03%；歸母凈利潤12.00 億元，同比+47.75%。單季度2023Q2實現營收38.12 億元，同比+51.08%；歸母凈利潤6.37 億元，同比+36.69%。

簡評

營收延續高增長，盈利能力穩步提升

鋰電設備業務驅動公司營收穩健增長，后續非鋰電業務占比有望提升。公司鋰電智能裝備業務仍為公司收入增長的主要驅動力，2023H1 實現鋰電設備收入53.56 億元，同比+41.08%，營收占比約75%，主要系2022 年公司新接訂單同比高增、2023H1 批量驗收。此外，2023H1 公司智能物流系統業務實現收入9.23 億元，同比-4.30%，光伏設備業務實現收入2.84 億元，同比+212.42%，3C 智能設備業務實現收入1.55 億元，同比-57.75%。近年來公司持續推進智能裝備平臺化布局，2023 年光伏設備業務實現放量，后續公司非鋰電業務占比有望持續提升。

在手訂單仍較為充足，但新接訂單較2022 年有所下滑。截至2023年6 月末，公司合同負債為106.12 億元，同比+42.37%，較2023年3 月末增長2.18%；存貨為137.44 億元，同比+27.15%，較2023年3 月末增長3.89%，體現公司在手訂單仍較為充足，但新接訂單較2022 年有所下滑，主要系2023 年以來國內動力電池行業設備招標需求有所減少。

泰坦新動力盈利能力同比明顯提升，帶動公司整體盈利能力提升。2023H1 公司綜合毛利率為40.10%，同比+5.85pct；歸母凈利率16.94%，同比+2.03pct。其中，先導智能全資子公司泰坦新動力盈利能力顯著提升，2023H1泰坦新動力實現凈利率17.21%，同比+6.91pct。

加速全球化進程，海外訂單占比有望持續提升

公司持續優化全球網絡和資源配置，目前已在美國、瑞典、德國、土耳其、法國、匈牙利、日本、韓國等地設立分/子公司，為全球知名汽車廠商和電池企業提供裝備和服務，市場占有率穩居全球第一、歐洲第一。2022 年10 月，公司全資收購德國自動化裝備制造商Ontec，建立海外技術能力中心，成為第一家在歐洲本土建設技術中心的中國鋰電裝備企業。同時，公司還將收獲一支高水平的、專業的非標裝備本地服務隊伍，成為公司本土生產、加工、服務能力的重要力量，進一步在工藝技術、服務質量等方面優化提升，提高歐洲客戶滿意度。以本次收購為契機，公司將持續完善海外服務體系，融合平臺化運營經驗和差異化的服務策略，進一步提升公司國際化運營水平。2021 年以來，公司在歐洲市場進展順利，接連收獲瑞典Northvolt、德國大眾、法國ACC、土耳其SIRO 等企業的大批量訂單。

展望2023 全年，歐美動力電池企業、整車廠有望快速擴產，從而創造更多鋰電設備需求，公司所提供的鋰電設備整線以及各環節單機在性能上已能滿足國內外主流客戶的需求，銷售價格相比國外同類產品有明顯優勢，并具備歐洲本土生產、交付與服務能力，未來有望充分受益于海外本土電池擴建帶來的機遇。

平臺化布局持續推進，非鋰電業務未來可期

公司定位為高端裝備平臺型公司，多項業務具備較強競爭優勢。1）光伏：立足組件串焊、疊瓦焊接、制絨/堿拋/清洗/去BSG/去PSG 等濕法工藝設備等傳統設備，推進TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦等新型電池整線自動化裝備；2）3C：以自研的3D 視覺算法為核心技術，建立3D 全場景應用，在視覺測量、AI 瑕疵檢測、精密成型、通用組裝等方面的技術達到了世界領先的水平，可以為手機、筆記本、平板電腦、智能穿戴、汽車電子、新型顯示等行業提供整體解決方案。3）激光：提供激光切割、焊接、打標、蝕刻、開孔等激光加工設備，激光FPC加工設備、MicroLED 激光巨量轉移設備等獲得頭部客戶重復訂單；4）氫能：在燃料電池方面，已與捷氫科技等國內外龍頭企業形成了長期戰略合作關系，可提供氫能燃料電池整線解決方案；在PEM 電解槽方面，已和多家知名企業形成合作，可提供PEM 電解槽制氫整線裝備。

盈利預測與投資建議

公司為全球鋰電設備龍頭，充足的在手訂單將驅動公司2023 年業績維持穩健增長，海外市場、儲能市場新接訂單占比有望提升；此外，公司提早布局的平臺化戰略持續推進，驅動公司長期成長。預計2023-2025 年公司實現營業收入分別為206.52、267.92、322.86 億元，同比分別+48.23%、+29.73%、+20.51%；公司實現歸母凈利潤分別為39.09、51.04、63.11 億元，同比分別+68.65%、+30.59%、+23.64%，對應PE 分別為11.74、8.99、7.27倍，維持“買入”評級。

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