(資料圖片僅供參考)

事件：公司發布2022年年報，全年實現營收143億元（調整后），同比增長17.8%；實現歸母凈利潤25.9億元（調整后），同比增長149%。

營業收入穩步提升，歸母凈利潤增速亮眼。2022年公司實現營業收入143億元（調整后），同比增長17.8%；實現歸母凈利潤25.9億元（調整后），同比增加149%；2022Q4實現營收51.3億元，同比增加67.9%，環比增加34.7%；實現歸母凈利潤9.8億元，同比增加335%，環比增加117%。2022年業績高速增長主要系公司風力發電機組在運裝機規模同比增加，加之風況好于上年同期；以及熱電聯產機組供電、供熱價格同比上調，盈利同比增加。另外，確認以權益法核算的參股公司投資收益同比增加。

供電、熱業務穩住基本盤，優質項目資源促進業績增長。公司2022年供電/供熱/紡織制品業務分別實現營收116/19.6/6.0億元，同比變化22.0%/17.0%/-17.7%。其中供電和供熱業務營收占比分別為81.9%/13.9%，供電、熱業務合計營收占總營收比例超95%，是公司主要營收來源。公司風電項目所處地區風力資源較優，2022年公司風電平均利用小時數達3167小時，較全國風電平均利用小時數高出946小時；鴻山熱電運營的供熱發電機組，供熱能力和年均供熱量位居省內前列。2022年發電量72.9億千瓦時，利用小時數達6076小時，較全省燃煤火電機組平均利用小時數高出1341小時，助推供熱業務在供熱量同比減少的情況下實現了營收的增長。

風力發電量快速攀升，海上風電有望成新利潤增長點。公司2022年火電/風電發量166/57.3億千瓦時，同比增長2.6%/69.8%，其中陸上風電/海上風電發電量27.0/30.3億千瓦時，同比增長10.2%/228%。公司致力以風能、太陽能等可再生能源打造能源產業龍頭，風電業務戰略地位將進一步上升，結合公司風電項目的地理優勢，海上風電有望推動公司未來業績增長。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為1.47元、1.64元、1.81元，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為28.7/32.1/35.3億元，23-25年CAGR為10.8%。考慮到公司火電業務發展穩定，風電業務發展迅速，公司未來業績穩中向好，我們給予公司2023年11.0倍PE，對應目標價16.17元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：新增裝機投產或不及預期、煤炭價格波動與上網電價波動風險等。

關鍵詞：