國盛證券發布研究報告稱，長期看，隨著制造業景氣度的復蘇，機床行業有望脫離磨底期，迎來周期向上。此外，我國汽車、航空航天等領域的高端機床市場仍由來自德日等國企業占據，無論是在加工性能、加工精度還是產業鏈完整度上相較于國內廠商都具備明顯優勢。近年來，以民營機床企業為代表的國內企業已在中低端領域取得了一定進展，部分優秀民企已進入行業第二梯隊，并不斷縮小與國外廠商的各項差距，政策扶植下，國產替代有望加速進行。

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考慮到下游需求有望持續復蘇，建議重點關注：國內領先的機床數控系統供應商華中數控（300161）(300161.SZ)，國內頭部刀具廠商歐科億(688308.SH)，國內金屬切削機床行業頭部企業海天精工（601882）(601882.SH)，金屬成形機床頭部公司亞威股份（002559）(002559.SZ)，國內五軸機床領導者科德數控(688305.SH)。

▍國盛證券主要觀點如下：

機床行業2022年業績承壓，2023Q1凈利潤企穩回升。

根據統計的18家機床行業上市公司看，收入端，機床公司2022年合計營收約406.18億元，基本同上年持平，2022年合計凈利潤34.75億元，較上年小幅下滑6.8%，2023年Q1合計營收99.33億元，同比增速回正，合計凈利潤8.53億元，較上年Q4環比快速增長，達到38.82%，凈利潤恢復明顯，Q1業績回暖主要是由于出口拉動和新能源汽車市場需求依舊旺盛所致。

具體看，機床整機廠商2022年合計收入及利潤出現小幅下滑，但頭部機床企業依舊保持經營韌性，行業規模優勢顯著，海天精工和紐威數控作為國內金屬切削機床頭部廠商，2022年凈利潤取得高于收入端增速的增長，分別為40.31%和55.59%，2023年Q1凈利潤增長分別為22.84%和35.63%。

零部件廠商看，刀具企業在2022年業績表現出色，但2023Q1，主要刀具公司的營收增速均出現放緩，凈利潤增速出現一定程度下滑。

行業毛利率整體穩定，2023年凈利率有望逐步修復。

單季度機床行業平均毛利率基本穩定在30%左右，其中零部件企業的單季度平均毛利率能夠達到36%左右，對于設備商而言，2022年科德數控毛利率為所有整機廠商中最高，達到42.40%。刀具公司來看，2022年其毛利率基本保持穩定，但2023年Q1毛利率均有不同程度的下滑，主要是季節性因素影響所致。

展望2023年，預計頭部企業的費用控制能力將持續保持優勢，凈利率將有望逐步提升。

行業周期底部復蘇有望加速進行，國產替代驅動助力企業成長。

2023年4月，我國制造業PMI指數為42.0%，較3月下滑明顯，PMI指數處于枯榮線下方。從機床行業看，2023年3月金屬切削機床產量6.28萬臺，環比增速有所回暖。

長期看，隨著制造業景氣度的復蘇，機床行業有望脫離磨底期，迎來周期向上。此外，我國汽車、航空航天等領域的高端機床市場仍由來自德日等國企業占據，無論是在加工性能、加工精度還是產業鏈完整度上相較于國內廠商都具備明顯優勢。

國內企業奮起直追，與國外差距不斷縮小。近年來，以民營機床企業為代表的國內企業已在中低端領域取得了一定進展，部分優秀民企已進入行業第二梯隊，并不斷縮小與國外廠商的各項差距，政策扶植下，國產替代有望加速進行。

風險提示：

宏觀經濟下行導致企業資本開支放緩、政策推進不及預期導致國產替代進度放緩。

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