報告摘要

養殖業務穩步擴張

23H1 公司家禽飼養業務實現銷售收入 51.3億元，同比增 10.41%，主要受益上半年雞肉行情。量上，公司上半年銷售雞肉55.25萬噸，同比增3.2%。此外公司推動產能并購。7月25日，公司公告擬以自有資金1.75億元收購德成農牧77.698%合伙份額。收購完成后，公司白羽肉雞產能規模將超7億羽/年。未來公司白雞養殖產能將逐步提升至10億羽。成本上，養殖經營管理持續優化。23H1公司家禽飼養直接成本8.56元/公斤，同比降0.076元/公斤。Q2養殖板塊各月綜合成本環比持續下降，保持良好競爭力。價上，白雞周期改善，公司規模養殖優勢明顯。據ifind數據，23年1-7月，白雞主產區月度平均價9.39元/公斤，同比增8.2%。此外公司依托規模養殖和客戶優勢，享受較好的銷售溢價。23H1公司白雞銷售均價11.68元/公斤，較行業均價溢價2.13元/公斤。

【資料圖】

食品業務戰略推進

23H1公司實現食品加工行業收入30.4億元，同比增32.93%。食品業務占整體收入33.43%，同比增3.09pcts。公司已建及在建食品深加工產能超43.32萬噸，未來將超50萬噸，銷售額130億。公司食品板塊分B端和C 端業務。B 端方面，公司成立系統客戶市場部，深耕重點客戶，開發新渠道。23H1公司熟食B端收入整體同比增超40%，大客戶渠道同比增長接近 50%。C 端方面，精準定位目標客戶，打磨品牌標準；推進線下渠道，突圍主要城市圈。爆款新品手槍腿連續6月銷售額破千萬。

白雞景氣有望兌現

白羽肉雞行情有望逐步兌現。供給端看，22年引種缺口將逐步傳導，支持供給收縮和白雞行情演繹。據博亞和訊，2023年 1-7 月份父母代雞苗產量同比下降11.77%，白雞在產父母代存欄有望逐步回落。我們預計年底至明年上半年商品代白雞景氣有望兌現。需求端看，隨著連鎖餐飲、預制菜等渠道消費的推廣，白雞消費趨勢較好。據USDA，我國22年消費雞肉1440 萬噸，近20年趨勢增長（CAGR2%）。我們認為，白雞行情演繹是公司業績關鍵變量，白雞景氣有望兌現，支持公司良好經營表現。

投資建議

圣農發展是我國白羽肉雞全鏈一體化龍頭企業。公司養殖業務持續擴張，食品業務大步邁進。隨著白雞周期向上，看好公司業績表現。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.1億元、28.4億元、12.6億元，EPS分別為1.22元、2.29元、1.02元，對應23，24、25年PE分別為16.03、8.52、19.15倍，維持“買入”評級。

風險提示

原材料價格波動、禽流感等風險。

關鍵詞：