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投資要點

定增基本情況 ：

募集資金：募集資金總額不超過80 億元。

定增對象：發行對象為不超過35 名（含）特定投資者。

發行價格：定價原則為不低于：Max【定價基準日前20 個交易日普通股股票交易均價的80%，發行前最近一期末經審計的歸母普通股的每股凈資產】?；诖?，我們測算發行價格預計不低于13.36 元/股，對應2023Q1 每股凈資產的PB 估值為0.92 倍，溢價率為14.2%。

定增影響分析：

股東層面：總股本增至約65 億，股權結構不會發生重大變更，預計定增對象主要為長期戰略投資者。以本次發行股份數量上限計算（假設發行股份數量按同比例調整為5.76 億股=9 億股*80 億元/125 億元），本次發行完成后，公司總股本將從約59.30 億股增至約65.06 億股，公司第一大股東杭州市財政局持股比例將由發行前的11.86%下降至10.81%，紅獅控股集團有限公司持股比例將由11.81%下降至10.76%，杭州市城市建設投資集團有限公司持股比例將由7.00%下降至6.38%，杭州市財開投資集團有限公司持股比例將由6.88%下降至6.27%。預計本次發行后，公司股權結構不會發生重大變更，國資股東背景深厚，預計本次定增對象主要為長期戰略投資者，或可能仍有當地國資或實力企業背景。

業務層面：從對資本充足率的影響來看，截至2023Q1，杭州銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.10%、9.71%和12.74%，靜態測算，本次定增完成后將提高各級資本充足率約0.76%分別至8.86%、10.46%、13.49%，為公司的持續發展提供堅實的資本基礎。從對財務狀況的影響來看，假設2023 年凈利潤增速為25%，本次定增完成后預計將小幅攤薄ROE、EPS、BVPS，其中測算ROE 小幅下行0.7%至16%、EPS 小幅下降0.2元、BVPS 小幅下降0.2 元。但從長期看，募集資金有助于提升公司資本規模，促進公司實現規模擴張和利潤增長，提升公司的盈利能力和核心競爭力。

投資建議：杭州銀行深耕長三角經濟發達地區，依托深厚的地方國資背景和旺盛的存貸款需求，不斷壓實對公業務基本盤，同時積極探索零售、小微第二增長曲線。2018 年后，隨著存量包袱風險出清，公司資產質量穩居第一梯隊，基本面拐點也隨之確立，業績增長保持強勁態勢，高成長性凸顯。2021 年，作為最新一輪五年規劃開局之年，公司提出“二二五五戰略”，打造“中國價值領先銀行”，保持戰略定力并進一步精細和聚焦，做強對公壓艙石，做大零售、做優小微，持續推動業務轉型發展。預計本次定增完成后將夯實公司的資本實力，為后續業務開展打開空間。維持公司“增持”評級。

風險提示：資產質量超預期波動，轉型推進不及預期

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