金盤科技(688676)

投資要點

(相關資料圖)

干式變壓器領先企業，儲能和數字化工廠驅動增長

公司是全球干變領先企業，儲能+數字化工廠有望助力騰飛。2020-2022年公司實現營業收入24.23、33.03、47.46億元，同比增長7.95%、36.32%、43.69%，實現歸母凈利2.32、2.35、2.83億元，同比增長10.29%、1.31%、20.7%。2023年一季度公司實現營業收入12.97億元，同比增長41.1%，實現歸母凈利0.87億元，同比增長107.7%。業績持續高增主要系原材料成本下降帶來毛利率提升。

干式變壓器主營業務基本盤穩固，下游需求保持穩定增長

干式變壓器行業需求穩定增長，風電機組大型化趨勢明顯，帶動干式變壓器需求上升，預計2025年產量將達到3.8億千伏安。公司是國內外少數能生產風電專用干式變壓器的企業，深耕干變多年，產品種類齊全。2022年公司變壓器銷售37633MVA，同比增長16.16%。公司是全球前五大風機制造商中的維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯的風電干式變壓器主要供應商之一。

儲能市場空間廣闊，中高壓儲能系統產品力較強

公司中高壓級聯儲能系統PCS效率提升約1%，同時產品成本降低約10%，占地面積節省20%-48%，綜合性能指標優于行業。此外作為集成商公司除電芯外全系統實現自研自產，成本管控能力較強。2022年公司累計取得超過300MWh儲能訂單。公司發行可轉債積極擴充儲能產能，預計2023年產能達3.9GWh。

數字化工廠助力產線升級，整體解決方案外輸成功

公司產線全面進行數字化工廠升級轉型，數字化團隊已完成5座數字化工廠的建設，至2023年預計將累計完成9座數字化工廠解決方案并實施落地，提質增效成果顯著。公司首個對外輸出數字化工廠整體解決方案項目已順利交付，目前已承接超3億元數字化工廠整體解決方案業務訂單。

盈利預測與估值

首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是干變龍頭，儲能和數字化工廠將驅動業績快增。我們預計23-25年歸母凈利潤5.18、8.43、13.29億元，對應EPS分別為每股1.21、1.97、3.11元，當前股價對應PE為25、15、10倍。我們選取同樣從電力設備供應商轉型做儲能集成業務的可比公司，給予公司2023年PE估值37倍，對應當前市值有48%的上漲空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險；訂單落地不及預期的風險；行業測算偏差風險；產能投放不及預期風險。

關鍵詞：