智通財經APP獲悉，民生證券發布研究報告稱，考慮加息對金價壓制趨緩，全球央行購金需求的長期推動下，2023年全年金價或將維持中樞上移趨勢，該行推薦黃金板塊的β屬性投資機會，同時應該關注光伏行業的快速發展帶來的白銀供需的緊張，重點推薦山東黃金(600547.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、招金礦業(01818)、中金黃金(600489.SH)、盛達資源(000603.SZ)。

民生證券主要觀點如下：

美國利率政策將進入混沌期，短期金價偏強震蕩。

【資料圖】

近期美國新增非農就業連續兩月環比上行，在強勁的就業需求下，美國居民的工資增速也維持在較高水平，勞動力成本高位導致美國核心通脹居高不下。但美國PMI數據表現不佳，制造業PMI長期低于榮枯線，非制造業PMI也已經跌至榮枯線附近，失業率存在上行風險，短期經濟韌性不改未來經濟下行壓力，同時本輪美聯儲加息后自2022年7月份以來，期間利差持續處于倒掛狀態，且5月份以來呈現進一步走闊跡象，暗示經濟衰退預期不斷強化，當前美聯儲利率政策處于混沌期，復盤歷史同期階段，金價在相同時期走勢呈現震蕩偏強。

通脹韌性不可忽視，滯脹周期中易漲難跌。

復盤美國70-80s滯脹，金價漲幅達14倍，滯漲時期高通脹壓制經濟增長，長債利率受到經濟衰退的影響長期處于低位，黃金漲幅明顯。回顧滯脹成因，該行認為本輪經濟周期中的超寬松的貨幣政策與商品、勞動力的供給端矛盾與滯脹時期存在相似性，疫后超發的流動性對通脹深度傳導，而供給端勞動力短缺以及能源資本開支不足的問題難以解決，有力支撐通脹韌性，黃金作為保值的實物資產，易漲難跌。

央行購金持續，支撐金價中樞上行。

央行黃金儲備的作用在于為本國的貨幣信用背書，復盤來看，黃金儲備量與金價之間整體呈正向關系。美聯儲貨幣超發后，為穩定本國幣值、匯率穩定、避免貨幣信用危機，各國央行購金需求增加，但央行購金速度低于貨幣超發速度，黃金儲備占比仍處于歷史低位。2023年Q1央行購金仍同比大幅增長，購金熱度不減，預計央行購金或將演變成中長期現象，成為影響黃金需求的重要變量，支撐金價中樞上行。

白銀：光伏用銀帶來需求彈性，關注金銀比。

金銀比為觀察白銀價格走勢的重要指標，1980年至今，銀比中樞大部分區間在40-80之間運行，當前金銀比接近區間上限。此外，白銀的工業需求占總需求比例在50%以上，其工業需求的復蘇可帶來金銀比收斂，復盤歷史，金銀比與PMI呈現反向關系，目前美國制造業PMI仍處于下行期，后續應重點關注PMI的企穩回升，帶來白銀金融屬性和商品屬性的共振。此外光伏用銀量的高增也帶來了供需的緊張，預計光伏用銀在白銀的需求占比將逐步提升。

風險提示：海外地緣政治風險、美國通脹失控、央行購金不及預期。

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