上市三年有余，“插座一哥”公牛集團也未能逃脫被實控人減持的命運。6月21日，公牛集團公告稱，公司實際控制人之一的阮學平擬通過大宗交易方式減持所持公司不超過2%股權，約1779.19萬股股票。

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以當日收盤價計算，阮學平此次減持或將套現超18億元。值得注意的是，阮學平減持的時間節點是公牛集團股價大幅下滑過后。截至6月27日收盤，公牛集團股價已跌至98.77元/股，較2021年1月259.90元的高位下跌了近七成。在股價歷史低位減持套現，阮學平向市場“透露”了什么樣的信號？

巨額分紅后減持來襲

對于此次減持行為，阮學平給出的理由是自身資金需求。但從公開信息看，公牛集團實控人阮立平、阮學平兄弟已通過巨額分紅套現了不少資金。

就在減持公告前幾天，公牛集團才完成了2022年度19.84億元的股利分紅。近年來，公牛集團一直保持著大手筆的分紅，2020年至2021年分別派發紅利12.01億元、14.43億元，三年合計分紅46.28億元。

而這些分紅絕大部分則落入了阮氏兄弟的口袋。從股權結構看，目前阮學平與一致行動人寧波良機實業有限公司、阮立平、寧波凝暉投資管理合伙企業(有限合伙)、廈門穗元投資合伙企業(有限合伙)合計持有公司股份數量約為7.75億股，占公司總股本的87.11%。

以此為計算，阮氏兄弟通過近三年的分紅落袋了約40.31億元。上市前，阮氏兄弟分別持有公牛集團20%股權，通過寧波良機實業有限公司持有60%股權。2017年，阮氏兄弟將合計4.124%股權，轉讓款為12.82億元，持股比降至95.876%。

2015年至2017年，公牛集團分別派發現金紅利5億元、5億元、22億元，三年合計分紅32億元，其中阮氏兄弟分去了31.09億元。而這三年公牛集團創造的凈利潤也只有36.85億元。

上市前夕，2019年公牛集團再次進行了大手筆分紅22.80億元，其中阮氏兄弟分得約19.86億元。從2015年至今，阮氏兄弟累計獲得分紅超90億元，其中阮學平獲得超45億元。

這一輪減持后，阮學平通過分紅減持的方式落袋超60億元。從目前股權結構來看，阮氏兄弟直接間接持有公牛集團87.11%股權，依然有減持的動力，而外部投資機構早已趁高套現。

比如高瓴資本在上市前2017年出資8億元，拿下公牛集團2.235%股權，2021年解禁后便開始減持，到2022年三季度已退出公牛集團主要股東行列。

公牛“跑不動”了？

被實控人低位減持套現背后，公牛的業績早已出現乏力之勢。2022年，公牛集團實現140.81億元，同比增長13.70%；凈利潤31.89億元，同比增長14.68%。

相比往年，公牛集團業績增速下滑了不少。數據顯示，2018年-2021年公牛集團的營收增速分別為25.21%、10.76%、0.11%和23.22%；凈利潤增速分別為30.45%、37.38%、0.42%和20.18%。

業績乏力背后，往年支撐著公牛集團高速增長的動力全然“熄火”。作為“插座一哥”，公牛集團的產品需求與房地產市場息息相關。華經產業研究院數據顯示，中國插座應用市場69.99%的需求來自居民家庭場景，工業領域和辦公場景分別只占比23.27%和7.07%。

公牛崛起的十年正是中國房地產“狂飆”的十年。通過與保利、碧桂園、萬科和金地地產等頭部房企以及圣都、業之峰、貝殼等家裝企業綁定合作關系，公牛集團吃盡地產紅利。

然而自2020年以來，中國房地產市場持續下行，家裝市場也出現萎縮，插排/插座的市場需求也碰上了天花板。據悉，自2016年以來，我國的插排/插座市場規模增速一直徘徊在10%以下，但2021年增速降至4.39%。

失去壟斷優勢

房地產市場需求低迷的同時，公牛集團的另一大動力也被“拆”了。2021年5月，由于“涉嫌與交易相對人達成并實施壟斷協議”，公牛集團被浙江省市場監管局立案調查，當年9月份收下2.9481億元的巨額罰單。

據調查顯示，公牛集團自2014年起在全國范圍內與經銷商達成并實施固定和限定價格的壟斷協議，排除、限制市場競爭，損害消費者利益。

據悉，公牛集團有一套嚴密而龐大的制度體系，通過制定《產品信息及價格發布表》，直接確定產品的終端零售價格，經銷商必須按照價格表中標識的“銷售價格”進行銷售，并要求經銷商對核心產品排他性地“專營專銷”，一旦發現經銷商同時代理其他品牌，或者出現變價竄貨行為，將會被處以扣分、收取違約金、取締經銷資格等處罰。

這也導致部分經銷商不滿。據財聯社援引知情人士報道，公牛集團的壟斷行為可能逼迫很多經銷商參與舉報，以致最終引來監管部門調查。顯然，公牛集團與經銷商的關系早已出現裂痕。

實際上，公牛集團通過價格制度建立起來的壟斷優勢早已搖搖欲墜。小米集團的雷軍早就盯上了這條賽道，旗下龐大的生態鏈囊括了不少小家電產品，插座/插排就是其中之一。2015年，小米推出一款定價49元帶USB接口的插線板在1年多的時間內賣出了數千萬只，對公牛集團形成沖擊。

除了小米外，飛利浦、西門子等老牌廠商也在進軍該市場，競爭尤為激烈。在失去壟斷機制保護后，公牛集團以前保留下來的壟斷高價反而可能傷了自己。

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