（原標題：Y份額規模增長有限 養老FOF壯大需多管齊下）

證券時報記者 王小芊

(資料圖片)

8月份，養老FOF（基金中的基金）市場開閘已滿五年。隨著個人養老金制度的推進，養老FOF的Y份額去年也登上舞臺。但從數據上看，Y份額給養老FOF帶來的增量仍然有限，養老FOF發展壯大還需時日。

多位業內人士表示，養老FOF可以避免“長錢短投”等問題，相比其他基金，其穩定性和可預期性也較強。然而截至目前，流向養老FOF的個人養老賬戶資金占比或不到兩成。業界認為，銷售渠道和投資者需求是養老FOF發展的兩大制約因素。此外，養老FOF在知名度方面也處于劣勢。那么，如何才能解決這些問題？

Y份額規模增量有限

截至二季度末，全市場的養老FOF（A、C類不合并）超過400只，合計管理規模為814億元，與去年末的771億元相比增長5.6%，略低于市場預期。

值得關注的是Y份額的情況。個人養老金制度自去年11月25日起在北京、上海、廣州等36個先行城市或地區啟動實施，養老FOF的Y份額也正式登上歷史舞臺。截至二季度末，Y份額的規模增量為50.03億元，占養老FOF的規模不足十分之一?？梢?，養老FOF想要通過個人養老金制度實現規模拓展，仍有相當長的路要走。

貓頭鷹基金研究院總經理助理伍彥妮告訴記者，政策落地初期，她調研的FOF業內人士對養老FOF的普及并未過度樂觀，多數人士認為養老FOF的發展需要較長時間才能完成。無論是銷售端還是客戶端，養老FOF的發展都存在掣肘。

從銷售端來看，基金的推廣需要營銷渠道的充分支持，而渠道通常會考慮傭金水平。考慮到FOF的管理費相對較低，各家基金公司在FOF上鋪設的渠道資源大多不如偏股基金品種。

從客戶端來看，投資者的需求也影響了養老FOF的發展。“買基金的人還是看業績和口碑。開閘五年來，養老FOF的表現隨市場行情波動較大，產品業績分化明顯，導致投資者信心不足?！蔽閺┠荼硎?。

也有業內人士認為，無論是橫向還是縱向比較，養老FOF的知名度仍有不足。

上海一位FOF基金經理表示，養老目標基金是一類依托于特定養老場景的基金品類，在個人養老金賬戶推出前并沒有合適的業務場景，加上產品本身也比較復雜，其推廣難度要顯著大于其他類型的公募基金。

華北一位FOF基金經理告訴記者，從個人養老金賬戶的資金流向來看，相比FOF，個人養老金投資者更愿意購買自己熟悉的品種，諸如銀行理財、保險等等。據他了解，流向養老FOF的個人養老賬戶資金占比不到兩成。

權益類資產

適合養老金長投

事實上，在多位業內人士看來，養老FOF具有類理財特點，仍是養老資金長期持有的不二選擇。

中歐基金FOF基金經理桑磊表示，個人養老金的很大特點是投資期限超長，可以達到幾十年，需要找到能夠匹配投資期限的資產，避免“長錢短投”，也需要長期比較好的投資收益來滿足養老需求。所以，權益類資產更適合作為個人養老金長期投資的選擇。

對于養老FOF階段性業績波動的現象，桑磊認為，權益類資產會伴隨著較高的波動和較高的回撤，權益類資產內部風格之間的輪動也較為快速，部分階段較為極致，復雜的權益市場環境，使得傳統資產的配置更關注短期市場的波動。養老FOF的Y份額僅僅發展了半年多的時間，期間股票市場整體較為低迷，養老FOF短期沒有好的業績表現也很正常。

由于投資方法和目標不同，養老基金之間存在差異。例如，市場上部分養老FOF并未選擇與基準保持較強的一致性，而是更注重表達自己的投資觀點。盡管如此，上述華北FOF基金經理依舊認為，相對成熟的養老FOF應該能夠滿足投資者獲取股票市場平均收益水平的需求，從而戰勝CPI的增速，實現保值增值。

化解困局需多管齊下

如何解決養老FOF基金Y份額增長較慢的問題？多位業內人士建議，可以從渠道端、客戶端等多個方面入手。

渠道端而言，上述華北FOF基金經理認為，目前，由于受到每年每個人1.2萬元稅延額度的限制，短期內規模暫未出現爆發性增長。建議提高稅延額度的限制，為Y份額爭取更多潛在資金的流入。上述上海FOF基金經理認為，可以通過向投資者提供收益上的便利來培養產品優勢。

就客戶端而言，上述華北FOF基金經理認為，養老FOF的投研不能簡單對標海外的情況，而應該根據本土市場的特點進行調整。具體來看，一是要探索配置主動基金的有效方法。在海外和國內市場中，養老規劃的資產配置存在顯著差異，海外投資者更傾向于選擇成熟的ETF，而在國內市場，養老FOF更傾向于投資主動基金。他認為，主動基金在調研和跟蹤方面的難度顯著高于ETF，對FOF基金經理是不小的挑戰；二是不能簡單復刻現有模型。養老FOF有下滑曲線的設置，即隨著年齡增長，策略日趨保守。他表示，很多下滑曲線模型的設計是基于股票和債券的歷史波動率、收益率以及相關性等因素，由于海外市場與國內市場風格不同，如何做好模型的本土化，也是影響養老FOF業績的關鍵因素。

就知名度而言，在上述上海FOF基金經理看來，要想將養老FOF做大做強，需要結合本土市場的特點。推廣層面，從基金管理人的角度出發，可以嘗試走進企業開展相關養老投教；投教層面，當前單一、固定、模式化的養老投教服務無法滿足多樣化的養老投資需求，精準刻畫養老客戶畫像，對客戶進行分層管理也勢在必行。

關鍵詞：