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老板電器2022年前三季度實現營業收入72.37億元，同比增長2.35%，實現歸母凈利潤12.34億元，同比下降8.11%，實現扣非歸母凈利潤11.32億元，同比下降12.28%，其中，2022年第三季度實現營業收入27.93億元，同比增長1.74%，實現歸母凈利潤5.10億元，同比下降7.62%，實現扣非歸母凈利潤4.97億元，同比下降8.82%。

廚電行業整體低迷，集成廚電品類有望成為新增長點。2022年1-9月廚電行業整體低迷，據奧維云網數據顯示，2022年前三季度廚電品類規模預計達358億元，同比下滑9.3%，但集成灶及洗碗機逆勢增長，品類規模分別為190/70億元，同比分別增長5.3%/7.0%。展望未來，公司作為傳統廚電領域龍頭企業之一，發力集成廚電及洗碗機品類競爭優勢明顯。盈利能力改善趨勢顯現。公司Q3銷售毛利率為52.26%，同比下滑3.42個pct，環比大幅提升5.28個pct，公司Q3毛銷差降幅收窄，2022Q1/Q2/Q3毛銷差同比分別為-1.60/-6.07/-1.51個pct，公司Q3銷售凈利率為18.31%，同比下降2.03個pct，環比提升3.24個pct,公司前三季度受原材料價格波動影響，毛利率同比下降，隨著二、三季度原材料價格高位回落，毛利率及凈利率環比改善。費用端來看，公司Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別為26.18%/3.97%/3.33%/-2.18%，同比分別-1.91/+0.65/+0.09/-0.22個pct。

考慮到當前消費需求修復緩慢以及房地產行業低景氣影響，我們下調公司2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年營業收入分別為105.13/116.76/140.85億元(前值為106.55/122.54/140.85億元)，同比分別增長4%/11%/13%，歸母凈利潤分別為18.08/20.48/24.71億元(前值為19.71/22.67/26.76億元)，同比分別增長36%/13%/21%，攤薄每股收益分別為1.91/2.16/2.60元，對應PE分別為11/10/8倍。我們看好公司未來表現，維持“謹慎推薦”評級。

關鍵詞： 同比下降 營業收入 老板電器