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索通發展控股子公司山東創新炭材料(持股51%)計劃在山東濱州北海經濟開發區現有廠區內建設年產34萬噸預焙陽極和30萬噸煅后焦項目，總投資額約為17.31億元，預計1年內投產。

規模優勢凸顯

山東創新在產60萬噸陽極產能，本次項目建成后，擁有94萬噸/年預焙陽極產能，成為全球單體最大的預焙陽極生產基地，規模優勢顯著，此外山東省周邊石油焦原材料豐富有效保障原材料供給，項目地處濱州港區位優勢有助于進一步降低物流成本。

新投產項目配套30萬噸/年煅燒焦產能，100%配套陽極產能，向上游一體化延伸工序強化成本優勢;山東創新系公司與全球鋁業龍頭魏橋鋁電、山東創新集團合資子公司，公司持股51%，目前魏橋鋁電在山東當地陽極需求量達323萬噸，產能消化確定性強，未來合作空間巨大。

公司當前預焙陽極產能252萬噸，市占率約13%，后續索通云鋁二期、索通豫恒、山東創新等產線投產節奏明晰，“十四五”期間平均每年實現60萬噸預焙陽極產能投放，“十四五”末總產能達到約500萬噸，市占率有望快速提升。

盈利預測

公司是市占率穩步提升的預焙陽極龍頭，負極材料開啟第二增長曲線。根據2022半年報披露，相關收購項目與建設項目均在穩步推進中，收購相關工作與索通盛源20萬噸負極材料一體化項目(首期5萬噸)一步2.5萬噸建設工作爭取在2022年年末完成。我們考慮欣源股份并表(不包含配套定增)，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為13.64元、20.80元、30.61億元，對應2022-2024年EPS分別為2.69、4.10、6.04元/股，當前股價對應PE分別為12、8、5倍，維持“買入”評級。

關鍵詞： 預焙陽極 建設項目 建設工作