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羽絨服龍頭波司登(3998.HK)近日披露了2022/2023財年財報，截至2023年3月31日，該公司實現營收167.74億元，同比上升3.5%;實現經營利潤28.26億元，同比上升10%;實現歸母凈利潤21.38億元，同比上升3.7%。

談及增速放緩，首席財務官兼副總裁朱高峰回應稱，主要是受外部因素影響。“每年的11月和12月也是羽絨服的銷售高峰期，但2022年11月波司登尚有30%的門店不能正常營業，70%能開業的門店客流也受到影響;而2022年12月第三周，雖然運營情況好轉，但隨后到來的疫情高峰期，又對門店銷售造成了一定的影響。”

“今年以來，我們已經感受到服裝消費領域的持續復蘇，比如波司登在今年618電商大促期間，京東天貓平臺的GMV增長超過45%，抖音平臺增速更高。在今年的價格策略方面，我們也會更加謹慎。整體而言，疫情過后，相信國貨自主品牌會迎來新一輪增長的機會。”朱高峰表示。

線上銷售增速亮眼

從業務分類看，目前波司登業務包括羽絨服、貼牌代工、女性服裝以及多元化服裝等四大業務板塊，品牌羽絨服業務為該公司最大收入來源。2022/2023財年中期，錄得收入135.7億元，占總收入的80.9%，同比增長2.7%，其中波司登品牌收入同比增長1.2%，達117.6億元，占品牌羽絨服銷售額的86.7%。

貼牌加工管理業務是波司登的第二大業務。報告期內，該業務實現營收22.94億元，占總收入的13.7%，同比增長20.7%;女裝業務實現收入7.03億元，同比下降22.2%，占總收入4.2%;多元化服裝業務錄得收入2.02億元，占總收入的1.2%，同比增長9.2%。

值得一提的是，線上銷售渠道是波司登重點關注且予以大力發展的渠道。報告期內，線上銷售增長亮眼，新零售渠道運營良好。財報顯示，該公司品牌羽絨服線上收入48.38億，占羽絨服總收入的35.6%，線上同比增長23.1%。截至2023年3月31日，天貓平臺新增粉絲1399萬，共計粉絲3455萬;京東平臺新增會員357萬，共計1363萬;抖音平臺共計粉絲782萬。以上平臺30歲以下年輕消費者占比較去年同期有明顯增長，時代主流消費者的占比穩步提升。

從盈利能力看，報告期內，波司登集團整體毛利率為59.5%，同比下降0.6個百分點。其中，品牌羽絨服業務的毛利率為66.2%，同比增長0.5個百分點;貼牌加工管理業務毛利率同比增長1.3個百分點，達19.9%;女裝業務毛利率下滑3.8個百分點至68.6%，多元化服裝業務毛利率為25.7%，與同期持平。

波司登表示，報告期內公司品牌羽絨服及貼牌加工兩大核心業務的毛利率均有提升，但貼牌加工收入增速較快，對毛利貢獻占比提升，且該業務毛利率較品牌羽絨服略低，故整體毛利率輕微下降0.6個百分點。

截至2023年3月31日，波司登應收賬款周轉天數為23天，較2022年3月31日有1天的下降;庫存周轉天數為144天，較2022年3月31日有6天的下降，主要系公司堅持維持較低首次訂單比例、拉式補貨調節機制，優化了庫存水平。

今年市場相對樂觀

波司登是國內最大的羽絨服生產企業之一，旗下擁有波司登、雪中飛、冰潔等多個核心品牌，以滿足不同客戶群體需求。

朱高峰表示，拉長時間看，波司登已經連續5年實現集團利潤增速快于收入增速，過去5年收入復合增長是13.6%，歸母凈利潤復合增長是28.3%。可以說，過去五年公司經營實現了逆勢增長。“展望未來，疫情過去之后，相信中國國貨自主品牌會迎來新一輪增長的機會，我們對未來的發展充滿信心。”

談及市場復蘇的進程，朱高峰表示，“今年外部影響因素都已經消失，預計今年門店經營就會恢復，雖然市場消費略顯疲軟，但還相對樂觀。預計未來3年波司登的收入增速，應該會高于過去5年的復合增長率。”

最后，朱高峰對波司登未來發展計劃作出說明。“未來公司會繼續聚焦主航道，聚焦主品牌，——坐實波司登全球領先的羽絨服專家品牌定位。同時，統籌布局高性價比羽絨服市場，夯實羽絨服主業核心競爭力，實現可持續高質量發展。在女裝業務，公司將進一步理清各品牌戰略定位。相信女裝從2023年會有一個轉折點，恢復到健康增長軌道。”

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