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投資要點：

核心觀點：1）消費基本面相對平穩，5月社零同比延續增長。5月社零總額3.78萬億元，同比增長12.7%，低于wind一致預期的+13.6%，增速較四月下降5.7個百分點。反映了在低基數效應下，社零雖然維持高增，但修復動能有所減弱。2）化妝品部分，行業景氣度回升，疊加618大促契機，期待復蘇延續。從618預售數據來看：1）平臺端來看，天貓平臺流量紅利基本見頂，抖音渠道增長強勁，超頭主播帶貨斷層領先。2）品類端來看，彩妝預售增速高于美容護膚，國潮品牌持續崛起。后續來看，隨著促消費政策進一步出臺，出游旺季來臨催化，以及618大促契機，建議持續關注業績增長確定性強，且具備強產品力和多渠道營銷布局能力的珀萊雅，以及細分龍頭穩固，多品牌矩陣逐漸豐富的敏感肌護膚龍頭貝泰妮。3）醫美部分，監管強化政策進一步完善，利好行業良性發展。長期來看，受益于行業規模和滲透率提升，以及行業監管趨嚴的醫美產品和醫美龍頭企業愛美客、華熙生物等有望持續受益。

市場行情回顧：本月（2023年5月16日-2023年6月15日，下同），申萬美容護理指數下跌2.26%，在申萬一級31個子行業中排名第14位，相對于上證指數、滬深300和創業扳指分別變化-0.52pct，-0.42pct和0.44pct。子版塊中個護用品、化妝品和醫療美容的漲跌幅分別為-2.09%、-0.37%和-5.71%

行業數據追蹤：5月化妝品類商品零售銷售額為330億元，同比增長11.7%，保持較高的增長勢頭，增速較四月下降12.6個百分點。

行業要聞資訊：1）市場監管總局、公安部等十一部門聯合印發了《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，加強醫療美容行業監管工作；2）華熙生物及四大子品牌上榜“中國500最具價值品牌”，各品牌總價值已趨近500億元；2）6月12日，廣州中科美醫療美容門診部有限公司因“故意拖延退還消費者服務費用”等，被罰款6.15萬元；3）全球領先的專業皮膚學公司高德美宣布，瑞藍已被FDA批準用于治療21歲以上成年人的眶下凹陷，即黑眼圈。

風險提示：經濟下行風險；疫情反復風險；消費復蘇不及預期風險；行業競爭加劇風險等；電商平臺流量增速放緩以及流量成本上升等。

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