【資料圖】

投資要點

上周行業走勢情況

上周五個交易日（0626-0630），軍工（申萬分類）全周漲幅為 + 2.88%，行業漲幅排名位居第 4 / 31 位。（1）上周軍工行業行情圍繞軍機產業鏈展開，上下游全面開花。主要受益于6 月底巡視檢查結束以及中期調整逐漸清晰的成長預期。上游環節中，軍工材料板塊表現較強，核心材料標領漲，我們看好軍工行業在改革催化與增量訂單預期下的估值修復與業績回歸的戴維斯雙擊（2）軍工行業當前位置處于底部拐點配置區域。

行業訂單預期提振情緒，行業有望持續向上發展。未來可能分為兩個階段，首先是行業整體超跌估值修復，其次是結構性分化并優選具備盈利支持的公司。上游配套環節和下游總裝環節將獲益于穩健配置和增加的訂單，央企軍工改革紅利也將推動行業發展。軍工權重受到眾多增量資金的青睞。（3）行業連續三周放量上漲。近三周行業成交額從1165 億，到1201 億（三個交易日），再到1750 億，對應的行業漲幅分別為2.32%、2.78%、2.88%。第一階段受到國資委會議的推動，第二階段的推動因素是聚焦軍機產業鏈的新老型號訂單預期帶來新一輪的成長彈性。

上周幾個重點事項

改革帶來提振情緒從主機廠擴散到全行業。行業連續三周放量上漲：近三周行業成交金額從1165 億，到1201 億（三個交易日），再到1750 億，對應的行業漲幅分別為2.32%、2.78%、2.88%。第一階段的推動因素是國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從央企扎堆的主機廠板塊開始，并擴散到其他細分板塊，改善了行業的情緒面指標進入超跌估值修復；第二階段的推動因素是聚焦軍機產業鏈的新老型號訂單預期帶來新一輪的成長彈性。

人事更迭與中期調整擾動出清指日可待。軍工行業進行裝備中期調整，著重降低采購成本和加強結構性能力。后期預計將釋放延遲的裝備大訂單，并加快提升作戰效能和優化成本，加速擴大規模。

后續行業運行的重點方向與邏輯。軍工行業當前處于底部拐點配置區域，預計將分兩個階段發展：首先是整體超跌估值修復，其次是結構性分化和優選具備盈利支持的公司。上游配套環節將受益于增量資金的穩健配置，而下游總裝環節將因大批增量訂貨和新型號試裝貢獻新增長曲線。央企軍工改革紅利也將加強軍工權重受到眾多增量資金的青睞? 關注標的：增量訂單、增量資金、主題優勢是軍工行業核心邏輯的三點驅動力，相應的個股選擇的標準就是：中期調整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權重的個股，以及在軍工的強優大中特估國家安全中首當其沖收益的央企軍工標的。四個條線值得關注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導航、七一二、航天電子。

（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）中國推動沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿拳頭產品的相關總裝企業：無人機、固定翼作戰飛機、軍用直升機；遠火系統（北方導航）、地面裝甲；導彈平臺；驅護類軍艦（中國船舶、中船防務、中國動力、中國重工）；軍用雷達。

風險提示：成飛借殼審批風險、業績不及預期風險、改革不及預期風險。

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