投資要點

(資料圖)

長沙銀行2023H1 歸母凈利潤同比增長11%，盈利好于預期，快增有望維持。

數據概覽

23H1 歸母凈利潤同比增長10.6%，增速環比+1.9pc，營收同比增長12.1%，增速環比-0.8pc；2023Q2末不良率環比持平于1.16%，撥備覆蓋率環比+1pc至313%。

利潤增速回升

2023H1 長沙銀行歸母凈利潤同比增長10.6%，增速環比+1.9pc，好于預期；營收同比增長12.1%，增速環比-0.8pc。主要驅動因素來看：（1）支撐因素：①規模擴張提速。2023H1 末長沙銀行總資產同比增長16.1%，增速環比提升0.6pc。②減值拖累改善。2023H1 長沙銀行減值損失同比增長16.6%，增速環比下降8.9pc，主要歸因Q1 信貸高增導致的一次性減值計提影響消退。（2）拖累因素：

中收增速下行。2023H1 長沙銀行中收同比增長46%，增速環比下行54pc，判斷歸因Q2 財富業務行業性承壓，疊加2022 年同期高基數影響。

展望2023 年全年，受益于減值拖累繼續消退、非息收入低基數支撐，長沙銀行利潤增速有望延續回升態勢。

息差逆勢企穩

23Q2 長沙銀行凈息差（期初期末平均，單季）環比逆勢持平于2.35%，略好于市場預期。判斷歸因：（1）資產端，Q2 加大零售貸款投放力度，部分對沖貸款利率行業性下行影響。（2）負債端，存款降息紅利繼續釋放。2023 年3 月1 日長沙銀行公告，調整人民幣存款掛牌利率，各期限存款執行利率均有5-20bp 調降。展望未來，受LPR 降息、信貸需求趨弱影響，長沙銀行息差仍面臨小幅下行壓力。

戰略持續發力

2023H1 長沙銀行縣域、財富戰略持續發力。（1）縣域方面：縣域業務延續高增。2023H1 末，長沙銀行縣域存款、貸款同比分別增長17.6%、24.0%。（2）財富方面：財富客群基礎夯實。2023H1 末，長沙銀行財富管理AUM、客戶數同比增長18%、21%。展望未來，隨著戰略推進，縣域、財富業務有望逐步成為新增長“引擎”，支撐盈利。

資產質量平穩

2023H1 末長沙銀行不良率環比持平于1.16%，關注率環比提升13bp 至1.64%。

關注率的波動，判斷與零售風險行業性上行有關。撥備水平來看，2023H1 末，長沙銀行撥備覆蓋率環比提升1pc 至313%，風險抵補能力充足。

盈利預測與估值

長沙銀行盈利好于預期，快增有望維持。預計2023-2025 年歸母凈利潤同比增長13.30%/13.68%/13.92%， 對應BPS 15.01/16.75/18.73 元。現價對應PB0.54/0.49/0.44 倍。目標價10.14 元/股，對應2023 年PB 0.68 倍，現價空間24%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

關鍵詞：