公司發布2023年半年度業績預告。2023H1公司實現營業收入67億元-69億元，同比增長35.6%-39.7%，歸母凈利潤3.8億元-4.2億元，上年同期虧損5.8億元，扣非后歸母凈利潤4億元-4.5億元，上年同期虧損6.53億元。

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投資要點：

電影市場回暖顯著，全年票房有望超500億元。據公司公告，2023H1國內電影市場總票房262.7億元，同比增長52.9%，恢復至2019年同期的83.9%，觀影人次6.04億，同比增長51.8%，恢復至2019年的74.5%；上映影片254部，相比2022年同期增加83部。參考2016-2019年數據測算上半年票房占全年票房比重約為48%-54%，以該比例倒推2023年全年預估票房為486.5億元-547.3億元。相比2022年增長幅度約為62.5%-82.8%。

市占率繼續提升。據公司披露，2023H1公司國內影院實現票房36.5億元，同比增長49.7%，恢復至2019年同期的93.5%，觀影人次0.88億元，同比增長54.4%，恢復至2019年同期的96.4%，恢復程度好于行業平均水平。2023H1公司市占率為16.8%，相比2023一季度末提升了0.5個百分點，行業龍頭地位穩固。

加大輕資產模式發展力度。據公司披露，2023H1公司新開業影院35家，其中直營影院6家，輕資產影院29家。截止至2023年6月30日，公司擁有開業影院857家，銀幕7203塊，其中直營影院708家，銀幕6149塊，輕資產影院149家，銀幕1054塊。相比2023年一季度末，直營影院增加5家，銀幕增加42塊，輕資產影院增加13家，銀幕增加88塊。未來公司直投影院將重點定位于一線和新一線城市的優質標桿項目，其余區域采取輕資產模式，靈活規劃投資規模。

內容儲備較多，內容制作發行業務或將改善。公司投資出品的影片《流浪地球2》、《熊出沒：伴我熊芯》、《宇宙探索編輯部》、《倒數說愛你》、《申紀蘭》以及電視劇《他是誰》在2023H1先后上映；《三大隊》、《我才不要和你做朋友呢》、《維和防暴隊》等影片預計將于年內上映。此外還有《女大佬》、《神舟》、《未來請你來》、《重案檢察官》、《最燦爛的我們》、《叱咤之城》、《畫眉》等影視劇項目處于制作或待播中。在IP開發上包括唐探、誤殺等知名IP系列以及新類型IP題材的都在持續開發中。2022年公司電影和電視劇制作發行業務處于虧損狀態，隨著各類影片上映，影視內容制作發行板塊的業績或迎改善。

投資建議與盈利預測：在行業層面，2023H1上映影片數量較多，票房修復明顯，預計修復的趨勢將貫穿2023全年。短期暑期檔已至，將有較多海內外影片陸續上映，目前《消失的她》、《八角籠中》、《長安三萬里》等影片表現較好，后續還有《茶啊二中》、《碟中諜7》、《封神第一部》、《超能一家人》、《熱烈》、《巨齒鯊2》等影片已定檔暑期，從內容供給側拉動觀眾，提振需求。

在公司層面，公司的龍頭地位穩固，經營效率優勢明顯，放映業務能夠受益于國內電影市場的回升；儲備的影視內容在擇機播映后有望改善公司內容制作發行板塊的業績表現；同時公司持續拓展新業務、新模式、新平臺，賣品業務等非票業務收入實現較大增長。

我們暫時維持此前的盈利預測不變，預計2023-2025公司EPS為0.40元、0.55元和0.69元，按照7月3日收盤價13.07元，對應PE為32.81倍、23.81倍和19.01倍，維持“增持”投資評級。

風險提示：行業競爭加劇；影片內容票房表現不及預期；商譽減值風險；文化消費需求減弱；電影票房恢復進展不及預期

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