8月22日，馬瀧醫療管理（浙江）股份有限公司（下稱：馬瀧齒科）向港交所遞交上市申請文件，擬登陸香港主板，海通國際為其獨家保薦人。
公司自成立以來，進行了多輪融資，引入深圳桎略及寧波弘暉、深圳瑪瀧、紀源源星、上海綠地及上海廩皓等投資機構。
（公司歷次融資情況，圖片來源：招股書）
(資料圖片僅供參考)
根據上市規則，邵先生、段女士及邵先生的控制實體被視為一組控股股東的成員。截至最后實際可行日期，控股股東合共控制本公司全部已發行股本約36.05%。
（股權結構圖，圖片來源：招股書）
01
運營29家牙科診所
馬瀧齒科成立于2012年，是一家民營口腔醫療服務提供商。
根據弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計，公司在中國所有民營口腔醫療服務提供商中排名第9位，在中國所有高端民營口腔醫療服務提供商中排名第2位。
公司業務包括向第三方口腔醫療服務商提供義齒及相關耗材及服務；銷售符合消費者日常生活需求的聯名口腔護理產品；開發自有品牌下的口腔護理產品；此外，亦提供DSO服務，賦能第三方口腔門診擁有人更有效率地運營其口腔門診。
（公司三大收入來源，圖片來源：招股書）
截至2023年4月30日，馬瀧齒科在全國13個城市運營29家牙科診所，駐有145名牙醫及271張牙科椅。截至最后實際可行日期，馬瀧DSO服務已累計為全國近121家牙科服務供貨商提供服務。
按每張牙科椅的平均收入及每名牙醫的平均收入計，公司2022年在行業十大參與者中均排名前三。2022年，公司每張牙科椅的平均收入150萬元；每名牙醫的平均收入240萬元。
報告期內，公司主要收入來源為馬瀧服務，各期占比均超過80%。
（按業務分部劃分的收益明細，圖片來源：招股書）
具體來看，公司主要向個人提供口腔醫療服務，涵蓋三大口腔醫療領域，包括普通牙科、正畸科及種植科。
（按類型劃分的馬瀧服務收入明細，圖片來源：招股書）
招股書顯示，馬瀧齒科提供定制口腔醫療服務，主要滿足中國中產階級及高端消費者的醫療需求。2020年、2021年、2022年及2023年前四個月，公司錄得就診人次分別超過26萬人次、37.7萬次、37.2萬次及12.3萬人次，該等期間來自患者每次就診的平均收入分別約為人民幣1100元、人民幣900元、人民幣1100元及人民幣1000元。
（公司業務規模，圖片來源：招股書）
同時，公司也向第三方口腔醫療服務提供商提供義齒及相關耗材及服務，包括可摘義齒、牙冠、牙齒貼面及種植體支持的義齒。報告期各期，公司分別收到超過20000、28000、22000、8000及7000宗第三方口腔醫療服務提供商的義齒業務訂單。
此外，公司向供貨商采購優質口腔護理及醫療的產品，并開發本身的口腔護理產品。截至最后實際可行日期，公司推出自有品牌口腔護理產品，包括牙膏、牙刷及牙線。
02
盈利壓力大
財務表現方面，2020年、2021年、2022年及2023年前四個月，公司的收入分別為人民幣3.19億元、3.99億元、4.84億元、1.47億元，相對應的凈虧損分別為人民幣5936.3萬元、1.62億元、3793.6萬元、779.3萬元。
（經營業績概要，圖片來源：招股書）
2020年至2022年，公司的經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）分別為人民幣5936.3萬元、1.22億元、3528.7萬元；2023年前四月，公司經調整凈利潤為174.1萬元。
（經調整凈虧損╱利潤情況，圖片來源：招股書）
報告期內，公司的毛利率分別為15.8%、14.7%、26.7%、28.6%，呈現波動上升態勢，主要毛利貢獻來自馬瀧服務。
（按產品及服務劃分的毛利及毛利率的明細，圖片來源：招股書）
按門診發展階段劃分，公司將門診分為兩個階段，包括爬坡階段，即運營時間不到三年的門診；成熟階段，即運營時間超過三年的門診。
新口腔門診在運營初期的收入一般較低，經營成本較高，該階段毛利通常為負數，因此拉低了整體馬瀧服務業務毛利率。
（按門診發展階段劃分的收入、毛利╱損及毛利率明細，圖片來源：招股書）
馬瀧齒科表示，公司新開設的診所投入運營需四個月，在隨后的6至12個月達到單月收支平衡。
公司本次謀求上市，所籌資金將主要用于成立新門診以及戰略收購。若未來公司無法有效管理不同階段內門診的數目以實現及維持業務擴張與盈利能力之間的最佳平衡，公司業務、財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。
03
結語
目前來看，馬瀧齒科雖在口腔醫療領域布局頗多，但公司收入仍依賴于馬瀧服務，面臨較大的盈利壓力，未來公司將如何把握擴張和盈利之間的平衡，有待考驗。
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