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2Q23經營業績環比改善。2023年上半年，公司實現營業收入32.07億元，同比-18.56%；實現歸母凈利潤3.26億元，同比-28.63%。其中，2Q23單季度實現營業收入16.31億元，實現歸母凈利潤1.79億元，環比有所改善。

2023H1產品價差收窄影響盈利。2023年上半年，能源價格高位，市場需求緩慢復蘇，公司主要產品價格同比下滑，與原料價差收窄。以EVA為例，根據Wind，2023年上半年山東地區EVA均價約15323元/噸，同比下降33.52%。2023H1，公司EVA收入10.33億元，同比-22.4%；毛利4.43億元，同比-38.5%。

高端化、差異化布局的新材料平臺型企業。公司主要從事先進高分子材料及特種化學品的研發、生產與銷售，建有高附加值烯烴深加工產業鏈，運行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先進裝置。公司持續聚焦新材料方向，重點布局新能源材料（如光伏材料、新能源電池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物質材料等）和特種材料（如特種精細材料、特種工程塑料等）等領域，打造新材料平臺型企業。

積極布局新材料，重點建設項目穩步推進。“十四五”期間，公司主要投資布局新能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括EVA光伏膠膜料、鋰電溶劑、鋰電隔膜材料等，生物可降解材料包括PLA、PPC等。公司目前在建項目主要包括20萬噸/年EVA、2萬噸/年UHMWPE、9萬噸/年VA、13萬噸/年PLA、30萬噸/年PO、5萬噸/年PPC、1萬噸/年高純電子特氣、3000噸/年鋰電添加劑等，2023年下半年公司多套裝置有望建成投產，9萬噸/年VA裝置投產后有望降低EVA成本，2萬噸/年UHMWPE、10萬噸/年乳酸及4萬噸/年PLA、1萬噸/年電子特氣等裝置投產后將增加公司高毛利產品品類。

盈利預測與投資評級。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.6億元、8.8億元、11.3億元，EPS分別為0.49、0.66、0.85元，2023年BPS為5.49元。參考可比公司估值，按照2023年1.4-1.5倍PEG，給予合理價值區間21.26-22.78元（對應2023年PE43-46倍，PB3.9-4.1倍），維持“優于大市”評級。

風險提示：產品價格大幅波動；新項目進展不及預期；上游原材料價格大幅波動。

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