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愛旭股份2022年前三季度實現營業收入258.3億元，同比+130.7%;歸母凈利潤13.9億元，扣非歸母凈利潤12.7億元;毛利率11.2%，同比+5.7pct;凈利率5.4%，同比+5.8pct。其中Q3單季營收98.4億元，同/環比+127.3%/+20.6%;歸母凈利潤7.9億元，環比+115.4%;毛利率14.3%，同/環比+8.3/+3.3pct;凈利率8.1%，同/環比+8.6/+3.5pct。

Q3大尺寸電池片供給緊張，公司盈利水平提升明顯：估算公司三季度PERC電池片出貨8.5-9GW(同比約+84%，環比基本持平)，單瓦凈利約8分(同/環比約+9/+4分);前三季度出貨25-25.5GW(同比約+90%)，單瓦凈利約5分(同比約+6分)。上半年公司已完成電池片產能改造，三季度公司大尺寸出貨占比超過94%，由于三季度大尺寸電池片供給緊張，公司電池片盈利水平提升明顯。預計四季度大尺寸電池片維持緊張態勢，根據PVInfoLink數據，182/210尺寸最新價格(含稅)為1.35/1.34元，相比9月底上漲3分，預計公司四季度盈利水平繼續提升。

珠海6.5GWN型項目投產在即，ABC電池技術領先：公司珠海6.5GWABC電池項目即將投產，預計明年上半年達到滿產，電池片量產效率預期超過25.5%。9月17日公司發布公告，為加快推進珠海6.5GW高效電池產能建設，擬與珠海邁科斯采購定制化光伏電池片涂布設備36套，合同總金額為4.5億元(含稅)，該涂布設備為ABC電池無銀金屬化生產環節的核心設備。

今年大尺寸電池片供給緊張，公司盈利水平提升明顯，我們上調公司盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤為22.2億元、31.6億元、42.4億元，相當于2023年14.4倍的動態市盈率，維持“買入-A”的投資評級。

關鍵詞： 公司盈利 投資評級 繼續提升