“未來新能源汽車將成為汽車產業最主要的增長點。”沖刺創業板上市的成都正恒動力股份有限公司(簡稱“正恒動力”)早已嗅到汽車產業之變，正擬募資4.87億元布局汽車輕量化智能制造、商用車發動機核心部件擴能和技術中心升級項目，拓展自身在新能源汽車賽道的布局。

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21世紀經濟報道記者從正恒動力了解到，目前公司主營業務收入主要由傳統發動機缸體和其他非缸體零部件產品構成，在汽車行業整體轉向新能源的趨勢下，正恒動力能否把握發展新機遇，再獲投資者青睞，考驗著公司的經營策略。

傳統賽道變局

公開資料顯示，正恒動力前身為成立于1997年8月的正恒有限，2016年10月完成股份制改制，長期以來主要從事汽車發動機缸體及相關汽車零部件產品的研發、生產、銷售，目前的主要產品包括發動機缸體、缸蓋、軸承蓋、殼體等各類鑄鐵、鑄鋁精密零部件產品。

2019年至2022年上半年報告期，正恒動力分別實現營收5.28億元、5.74億元、6.40億元和3.43億元，實現凈利潤分別為2086.03萬元、5514.22萬元、6184.97萬元和3978.95萬元。正恒動力據此認為，結合自身狀況，公司以滿足創業板發生上市“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”第一套上市標準。

報告期內，正恒動力發動機缸體和其他非缸體零部件產品的銷售收入占公司主業收入的比例分別達到91%、96.26%、95.21%和95.32%，尤其是發動機缸體產品的收入占比最高，各期合計銷售收入分別占到主業收入的75.93%、85.29%、82.73%和79.55%，是公司主營業務收入的重要來源。但是目前貢獻八成營業收入的發動機缸體產品，在招股書中卻成為正恒動力擔心的風險項之一。

據正恒動力披露的風險項顯示，正恒動力認為，公司所屬行業為汽車零部件制造業，營收主要來源于為傳統的下游發動機主機廠及汽車整車廠提供相關零部件產品，因此生產經營與全球及我國汽車行業的發展狀況密切相關，汽車行業景氣度高，則汽車及零部件行業發展迅速，汽車行業景氣度低，則上游行業發展放緩。

21世紀經濟報道記者追溯正恒動力的歷史業績發現，公司近年來的盈利曲線確實跟隨汽車行業景氣度坐了過山車。正恒動力股份制改制前后的2015年和2016年，公司業績早已堪比報告期高點，兩年實現的營收分別為5.85億元和6.14億元，對應凈利潤分別達5298.25萬元和8989.46萬元。

2018年在宏觀經濟增速趨緩及汽車行業優惠政策逐步退出等因素影響下，我國汽車產銷量出現負增長，2019年汽車產銷量進一步下降，正恒動力業績因此經歷大幅下滑，在2019年營收5.28億元，凈利潤僅為2086.03萬元。

2021年我國汽車產銷同比再次呈現正增長，結束連續三年下降的局面，正恒動力的業績再次乘勢而起。

正恒動力坦承，公司存在受汽車行業景氣度波動影響業績的風險因素。

正恒動力表示，如果全球及我國宏觀經濟持續低迷，汽車行業或可能持續放緩，將對汽車零部件行業造成較大不利影響。

汽車行業正經歷新能源汽車對傳統汽車替代變局，因此在招股書中提示稱，新能源汽車產業發展迅速，市場滲透率快速提升，純電動汽車、插電式混動汽車等新能源汽車銷售將保持快速增長趨勢，同時世界各國對燃油車紛紛制定退出時間表，新能源汽車逐漸替代傳統燃油汽車將是全球性趨勢。

某券商汽車行業分析人士向21世紀報道記者分析稱，2021年新能源汽車成為整個行業最大亮點，我國當年新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長157.7%，已占汽車總銷量的13.4%，新能源汽車的快速發展，將極大地改變目前以汽油、柴油為動力的傳統汽車產業格局。

對此，正恒動力表示，隨著新能源汽車續航能力提升、配套充電設施等逐漸完善、安全性能逐漸提升和購買成本降低，將極大地改變傳統能源動力汽車產業格局，傳統燃油汽車存在被新能源汽車替代的風險，如果公司不能實現向新能源汽車零部件供應商的轉型升級，將會對公司的生產經營帶來不利影響。

押注新能源業務

21世紀經濟報道記者了解，目前正恒動力主要產品為發動機缸體等汽車零部件產品，主要配套傳統內燃機應用于汽油車和柴油車，無法應用于純電新能源汽車，但可應用于混合動力汽車，公司已開發出多種發動機缸體和鋁制輕量化零部件產品應用于混動車型及新能源車型。

報告期內，正恒動力主要產品應用于新能源汽車領域的收入金額僅分別為522.05萬元、680.78萬元、1905.93萬元和1496.35萬元，僅分別占公司主業收入0.99%、1.25%、3.04%和4.46%。

21世紀經濟報道記者注意到，報告期內，正恒動力客戶集中度較高，各期向前五大客戶(同一控制下)的銷售額分別達4.21億元、4.23億元、4.54億元和2.42億元，分別占到公司主業收入的80.02%、77.83%、72.49%和72.12%。

公司目前主要客戶上汽集團、長安汽車、吉利汽車、長城汽車、新晨動力、海門億峰、一汽集團、豐田汽車等汽車整車廠和發動機主機廠均為傳統燃油動力優勢客戶，公司的新能源客戶開發還沒有凸顯競爭優勢。

根據正恒動力的研判，新能源汽車技術路線的發展趨勢以及公司在新能源汽車零部件產品的開發能否適應行業發展潮流，將對未來盈利(經營)能力或財務狀況產生重要影響。因此，在新能源汽車滲透率快速提升的背景下，公司未來將布局主業與新能源汽車產業融合，積極布局新能源汽車領域，加大新能源汽車產品的市場開拓力度。

此次上市計劃中，正恒動力正擬借汽車輕量化智能制造募投項目通過引入行業先進智能生產單元、數字化信息系統等軟硬件，打造智能制造生產基地，擴大公司發動機鋁合金缸體及其他汽車鋁壓鑄零部件產品產能、豐富產品類型，滿足下游整車制造客戶不斷增長的配套需求，進軍新能源汽車零部件市場。

據悉，汽車輕量化智能制造項目達產后，正恒動力預計可新增各類鋁合金壓鑄產品112萬件/年，其中新增發動機鋁合金缸體產能36萬件/年，鋁合金變速箱殼體產能26萬件/年，新能源汽車鋁制電控箱殼體產能24萬件/年，新能源汽車鋁制車身結構件產能26萬件/年。

招股書中，正恒動力解釋稱，隨著汽車工業與新能源的加速融合，輕量化、節能降耗逐漸成為汽車工業的發展趨勢，新能源汽車也將是汽車工業未來的主力軍。2021年我國新能源汽車的滲透率為13.4%，但與國家產業政策中設定的“2025年新能源汽車銷量占汽車總銷量比例應達到20%”的發展目標尚存在較大的差距。因此，未來新能源汽車將成為汽車產業最主要的增長點。

看好轉型新能源賽道的同時，正恒動力也在提示自身經營風險和不足，認為目前新能源汽車市場競爭格局和未來市場需求存在著不確定性,或者由于公司技術原因不能及時完成新能源汽車零部件產品的開發，主要客戶拓展未能實現預期目標等因素，則將導致公司向新能源汽車領域發展不達預期，影響公司市場占有率，存在新增產能無法及時消化的風險。

排隊沖刺中的正恒動力能否憑借此次募資實現公司主業的擴展升級，21世紀經濟報道記者多次采訪公司并沒有得到答案，不過公司新能源的布局或將再次影響到投資者對正恒動力的認知。

能否再獲資本認可

據21世紀經濟報道記者了解，此次創業板上市并不是正恒動力第一次試足資本市場，2016年，公司在完成股改后，即快速開始了資本化布局。

2017年3月30日至2018年3月13日，正恒動力的股票曾正式掛牌新三板市場，并于2017年8月完成了公司2017年第一次股票發行方案，最終非公開發行3087.56萬股，募資1.65億元，吸引了力鼎銀科、嘉興灤鴻、盈創德弘、龍天創投、經世成長、梅山投資、長興錦亭、灤海中奕等8家機構投資者。

為推動公司資本化進程，正恒動力與上述投資者均簽署了對賭上市協議。2017年7月，正恒動力控股股東TPP HK和實際控制人劉帆與力鼎銀科、嘉興灤鴻和灤海中奕分別簽署對賭協議，約定不論任何主觀或客觀原因，正恒動力如不在2018年前完成在中國A股市場上市申報，或在2021年前未成功實現A股上市，將觸發對應的股權回購等條款。

控股股東TPP HK和實際控制人劉帆同時分別與盈創德弘、龍天創投、經世成長、梅山投資和長興錦亭簽署上市回購等條款，不論任何主觀或客觀原因，正恒動力如不能在2021年前完成A股上市，同樣將觸發雙方對賭回購等條款。

由于正恒動力2017年業績經歷大幅下滑，并在2018年前未能成功完成A股上市申報，且未在2021年實現A股發行上市，觸發了與前期投資者約定的股權回購條款，力鼎銀科、嘉興灤鴻、灤海中奕、經世成長、盈創德弘等股東在報告期分別要求公司控股股東TPP HK及實際控制人劉帆以增資認購資金加不低于年化單利6%的收益(回購價款扣除持股期間累計分紅金額)回購其所持有的全部或部分股份。

據21世紀經濟報道記者統計，報告期內，經過多次股權轉讓，正恒動力的股東力鼎銀科、盈創德弘、經世成長均已行使股票回購權利，退出了正恒動力股東行列;股東嘉興灤鴻、灤海中奕等也已要求對賭方回購部分股份;龍天創投、梅山投資、長興錦亭目前尚未要求履約對賭回購協議。

直至2022年3月，正恒動力交表前夕，公司的控股股東TPP HK和實際控制人劉帆才與對賭方嘉興灤鴻、龍天創投、梅山投資、長興錦亭和灤海中奕等分別簽下了對賭解除協議。

正恒動力表示，此前的對賭協議已徹底解除，不存在恢復效力條款，此外對賭協議未與市值掛鉤，公司未作為協議當事人，不存在可能導致公司控制權變化的約定，不存在嚴重影響發行人持續經營能力或其他嚴重影響投資者權益的情形，因此不會對公司及其控股股東、實際控制人產生不利影響，不存在影響公司股權清晰、穩定的情形或風險，也不存在股權糾紛或潛在糾紛。

但是歷經此前業績大幅波動、對賭上市失敗、股東報告期大量退出的正恒動力還能否憑借轉型的新能源業務再次獲得投資者認可尚未可知。

關鍵詞： 汽車零部件 實際控制人 報告期內