隨著近年來新茶飲、咖啡賽道愈加火熱，其上游供應商亦備受資本市場關注和青睞，諸如A股上市公司佳禾食品、雪人股份等上半年業績均呈現快速增長態勢。而作為瑞幸、星巴克等知名飲品供應商的浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱“德馨食品”）也計劃在深市主板上市，其IPO申請已于今年3月2日獲深交所受理，保薦機構為安信證券。

德馨食品IPO信息顯示，今年3月29日公司收到首輪審核問詢函。9月3日，德馨食品對深交所首輪問詢中提出的包括公司凈利率和主營業務毛利率下滑、前五大客戶銷售收入占比有所下降以及是否存在客戶依賴風險等17個方面問題進行了答復。

01

【資料圖】

去年營收增速大幅放緩

凈利潤現負增長

德馨食品成立于2012年，主要從事現制飲品配料的研發、生產和銷售，主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿和飲品小料等，其“德馨珍選”“珍果鮮”“蓓朵芬”“馨芝味”“譜兒食刻”等多個品牌在現制茶飲、現磨咖啡、連鎖餐飲行業等領域業已具有較高知名度和美譽度。公司的主要客戶包括百勝中國、麥當勞、星巴克、瑞幸咖啡、蜜雪冰城等。

根據窄門餐眼數據統計顯示，截至2023年5月31日，門店數量2000家以上的現制茶飲品牌共12家，德馨食品已與其中10家建立了良好的合作關系，市場滲透率達到83.33%；門店數量2000家以上的現磨咖啡品牌共4家，德馨食品均與該等客戶建立了良好合作關系，市場滲透率100%。

從經營業績來看，受益于公司突出的市場地位，德馨食品業務規模整體呈現較快增長的態勢，近兩年營業收入連續突破5億元，尤其是2021年同比增長48.2%，呈現高速增長態勢。然而，2022年公司營收同比增速則大幅放緩，降至1.13%，同期凈利潤也出現了負增長。

財務數據顯示，2020年至2022年（以下稱“報告期”），德馨食品的營業收入分別為3.57億元、5.29億元、5.35億元，同期實現凈利潤0.67億元、0.96億元、0.75億元。其中，2020年公司凈利潤同比減少17.68%；2022年，其凈利潤同比減少21.87%。

盈利能力方面，德馨食品的凈利率從2019年的20.84%下降至2022年的14.06%，降幅達6.78個百分點。

此外，毛利率方面，2020年至2022年，公司主營業務毛利率分別為39.09%、36.97%和31.40%，毛利率也出現顯著下滑。其中，2022年公司主營業務毛利率水平較2021年下降了5.57個百分點，公司解釋稱，主要原因系細分產品飲品濃漿、飲品小料等毛利率的下降，該等產品毛利率下降對2022年毛利率的影響為-5.02個百分點。

以飲品濃漿為例，近三年，其平均單價三連降，2020年價格為13.78元/千克，其后降至12.80元、11.66元，降幅分別為7.12%、8.89%。而飲品濃漿的平均單位成本則在上升，升幅分別為0.31%、0.33%。

德馨食品稱，報告期內主要產品平均單價有所下降，主要系受到產品結構變化和產品價格調整的影響，并提示風險，若市場競爭加劇、下游行業需求發生不利變化，亦會引致主要產品平均價格進一步下降。

今年上半年，德馨食品業績預期有所增長，呈現恢復態勢。據9月1日更新的招股書披露，2023年1-6月，公司預計實現營業收入為4億元至4.3億元，同比上升67.26%至79.80%；預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為6500萬元至7100萬元，同比上升168.78%至193.59%。

整體來看，德馨食品近兩年業績波動較大，其業績穩定性堪憂。

02

對瑞幸咖啡的銷售收入“腰斬”

蜜雪冰城成為第一大客戶

德馨食品的大客戶是一些耳熟能詳的品牌，包括蜜雪冰城、瑞幸咖啡、星巴克、7分甜以及樂源等。報告期各期，飲品濃漿、風味糖漿產品收入合計占比分別為90.10%、87.74%及85.82%，是公司主要收入來源。

報告期，公司前五大客戶的銷售收入分別為1.82億元、2.87億元及2.43億元。不難看出，2022年公司主要客戶銷售收入增速明顯下滑，從2021年的54.17%，降至2022年的45.36%。

值得一提的是，2021年，瑞幸超越星巴克，成為德馨食品的第一大客戶，當年的采購金額為1.27億元，為其貢獻了23.93%收入。其中，作為瑞幸爆款飲品“生椰拿鐵”原材料之一的植物蛋白飲料濃漿是公司增長的主要動力。

但是，德馨食品2022年對瑞幸咖啡的銷售收入直接“腰斬”，同比下跌了53.83%至5845.22萬元，占當期銷售收入的比例為10.92%。瑞幸變更為德馨食品的第二大客戶。

具體來說，主要原因是公司在參與瑞幸咖啡2022年植物蛋白飲料濃漿招標議標時，產品報價處于相對劣勢，引致公司未能成為瑞幸咖啡植物蛋白飲料濃漿主要供應商，從而對其銷售金額有所下降。

據招股書，2021年的前五大客戶中，有4家客戶在2022年減少了采購金額，僅有蜜雪冰城一家大幅增加6600多萬元，并躋身為公司的第一大客戶。

這意味著，瑞幸咖啡等大客戶采購額銳減，必將影響到公司的業績穩定性。

德馨食品亦在招股書中提及公司面臨的風險因素時特別指出，公司存在主要客戶收入增速放緩甚至下降的風險，未來若產品無法持續滿足下游客戶的需求，或主要客戶供應鏈管理策略發生變化，將影響合同訂單情況，則將對公司的盈利水平產生一定的不利影響。

03

近三年拿出一半凈利潤分紅

據招股書披露，德馨食品此次IPO擬募資總額為9億元，募集資金擬用于年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目、飲品配料和烘焙產品生產線項目、植物基飲料生產線項目、研發中心建設項目，其中1.2億元用于直接補充流動資金。

記者查閱招股書發現，上述募投項目總投資為3.96億元，其中還包含預備費2915.24萬元，鋪底流動資金1.49億元，合計達1.79億元，德馨食品重復補流合計達到2.99億元，占募資總額的33.22％。

招股書顯示，報告期，德馨食品貨幣資產較為充裕。合并資產負債表顯示，2020年至2022年，公司賬上的貨幣資金分別為15,748,293.32元、259,998,200.18元和205,035,073.01元。

此外，公司償債能力也較好。2021年和2022年公司均無長期借款，報告期其資產負債率分別為62.68％、36.83％和24.89%，除2020年受經營需求短時波動的影響外均表現良好。同期，其財務費用持續為負。

值得一提的是，2020年、2021年德馨食品進行大手筆分紅，分紅金額分別為7078.55萬元、5000萬元，累計分紅1.2億元，而公司三年的凈利潤為2.38億元，即公司近三年累計分紅金額幾乎占凈利潤總額的一半。

上述財務數據說明德馨食品目前閑置資金充足，但為何公司一邊大手筆分紅，還要一邊高比例補充現金流，值得投資者關注。

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讀創/深圳商報記者 李耿光

編輯 黎莉

責編 馬強

校審 譚錄崗

監制 舒桂林

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