【資料圖】

6月醫藥板塊仍然以個股行情為主，繼續圍繞在AI、中特估、中報業績等主題及事件催化。不同細分子行業則均有不同程度的下跌，前期漲幅較好的中藥由于中成藥集采的政策擾動出現收益兌現及資金切換而有所回調，CRO/CDMO繼續下跌，疫苗等生物制品的弱復蘇現實依然壓制表現，部分復蘇強勢的院內診療耗材開始兌現。醫藥板塊當前已經跌破前期12月份的低點，接近去年9月的歷史低點，我們認為可以對醫藥樂觀一些，醫藥當前的多重底部，以及行業剛性增長需求和當前估值性價比值得積極配置，契合市場熱點、符合政策引導方向以及真正有望復蘇的細分子行業有望表現。

7月布局思路：積極布局中報亮眼個股。(1)結合Q2業績前瞻，持續推薦基本面強勁、業績確定性較強的中藥、仿制藥、藥店、血制品等。①中藥：景氣持續，Q2及全年業績有望持續強勁，如東阿阿膠(預計上半年歸母同比45%-55%，下同)、同仁堂(26%-30%)、華潤三九(30%-32%)等。②仿制藥：仿制藥集采出清、創新藥估值重塑，如一品紅(42%-44%)、九典制藥(3%-38%)、聯邦制藥(15%-20%)等。③藥店：Q2業績持續，上半年持續亮眼，如大參林(27%-30%)、益豐藥房(22%-24%)等。④血制品：庫存保持低位，業績持續增長，如天壇生物(32%-39%)。(2)關注院內診療復蘇與集采拐點的體外診斷、高值耗材等;以及暑期旺季來臨的消費醫療的復蘇。①消費類疫后修復，特別是涉及暑期學齡兒童消費場景的修復：愛爾眼科、歐普康視、愛博醫療、我武生物、長春高新等;②二類疫苗接種的恢復：智飛生物、康泰生物、華蘭生物、百克生物、康華生物等。

2023年以來，我們一直認為內需強于出口。在策略報告中提出的四大復蘇邏輯中，三個方向均為內需型企業。從Q1以來，市場整體表現為“強預期、弱復蘇”，Q2進入復蘇驗證的關鍵時期，進入7月，Q2業績逐漸明朗，真正有望實現盈利修復或延續增長的內需型企業有望表現亮眼。細分方向來看，繼續看好整體藥品板塊，中藥、仿制藥、創新藥;其次是院內診療復蘇與集采拐點的體外診斷、高值耗材等;以及暑期旺季來臨的消費醫療的復蘇。另一方面，我們認為出口型企業，主要集中在產業鏈上游環節，有望在下半年逐步迎來拐點。出口型企業主要有兩方面特征：創新與制造。1)全球的創新需求來看，醫藥行業投融資、海外需求的冰點預計已經過去，有望迎來逐步恢復;2)制造端的產能、庫存、成本。當前的產能供給及庫存的影響已經在行業競爭中較為充分反應，同時成本整體呈現下行趨勢，結合兩者，出口制造型企業有望逐步迎來拐點。細分方向來看，看好原料藥的盈利周期拐點與增量市場;CRO/CDMO在各方面出清后的估值修復;試劑耗材等上游賽道的業績拐點。

7月重點推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，華蘭生物，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強生物，一品紅，聯邦制藥，九典制藥，諾泰生物，百誠醫藥，凱普生物。

關鍵詞：